>> 財信證券-生豬行業(yè)深度：產(chǎn)能減法加速行業(yè)出清，成本乘法夯實盈利根基-251015
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 1785KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
劉敏 |
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產(chǎn)能調(diào)控工作持續(xù)推進。后非瘟?xí)r代的生豬產(chǎn)業(yè)正處于一個短期高波動與產(chǎn)能強韌性并存的新平衡階段。而當前生豬行業(yè)整體處于供過于求的階段，疊加促物價合理回升背景下，生豬去產(chǎn)能、穩(wěn)定生豬價格為政策調(diào)控考慮的因素之一。長期來看，隨著養(yǎng)殖技術(shù)水平的進步，能繁母豬的繁殖效率將顯著提高，意味著生產(chǎn)相同數(shù)量的仔豬所需的母豬存欄量將更少，能繁母豬的存欄量將面臨壓力，中長期產(chǎn)能調(diào)控可能成為行業(yè)需要面對的問題。隨著產(chǎn)能調(diào)控工作的持續(xù)推進，頭部企業(yè)減產(chǎn)帶動下，預(yù)計能繁母豬產(chǎn)能將逐步優(yōu)化，供需結(jié)構(gòu)有望改善。政策效果逐步顯現(xiàn)下，長期豬價或進入溫和回升通道。
成本控制能力為決定企業(yè)生存與發(fā)展的核心要素。近年來養(yǎng)殖成本呈下降趨勢，且不同養(yǎng)殖企業(yè)成本呈現(xiàn)差異化格局。行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)間的盈利分化將主要源于成本差異，擁有持續(xù)領(lǐng)先成本優(yōu)勢的企業(yè)將在行業(yè)盈利中樞下移的過程中獲得更強的盈利韌性和市場份額擴張潛力。從我國生豬成本下降因素分解來看，降低仔畜費是降低養(yǎng)殖成本的關(guān)鍵手段。綜合各類別費用來看，飼料成本、人工費是降費和控費的關(guān)鍵，且對比先進國家成本構(gòu)成來看，飼料成本和人工費用是我國生豬養(yǎng)殖與先進國家的差異所在。未來生豬生產(chǎn)效率提升、規(guī)?；椭悄芑⒕珳薁I養(yǎng)技術(shù)將成為促行業(yè)成本下降的驅(qū)動因素。
維持農(nóng)林牧漁行業(yè)“同步大市”評級。長期來看，產(chǎn)能減法為盈利修復(fù)騰挪空間，成本乘法為企業(yè)競爭力夯實根基。生豬行業(yè)投資需把握政策去化節(jié)奏，挖掘成本護城河較深的標的。產(chǎn)能調(diào)控背景下，生豬價格有望溫和回升，成本優(yōu)勢是企業(yè)穿越周期的核心壁壘，建議關(guān)注注重育種技術(shù)提升、智能化豬場建設(shè)在行業(yè)前列、成本控制能力行業(yè)領(lǐng)先的牧原股份、神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧。
風(fēng)險提示：生豬疫病大范圍暴發(fā)風(fēng)險、價格波動與供需失衡風(fēng)險、政策與環(huán)保合規(guī)壓力、飼料成本風(fēng)險。
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