>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料／能源行業(yè)年度策略：新周期漸啟，新領(lǐng)域紛呈-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
大?。?/td>
| 1898KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
原油供需面階段性承壓，大宗周期品迎復(fù)蘇拐點，新材料和新技術(shù)亮點紛呈
原油方面，25Q4以來OPEC+增產(chǎn)等或致供給呈現(xiàn)寬松局面，但中長期油價預(yù)計存底部支撐，疊加龍頭企業(yè)降本增量，推薦中國石油（A/H）、中國海油（AH）；大宗化工領(lǐng)域，25H2以來化學(xué)原料及制品行業(yè)資本開支增速拐點已現(xiàn)，2026年內(nèi)需改善疊加出口支撐，且“反內(nèi)卷”等助力供給優(yōu)化，新一輪復(fù)蘇有望到來，具備全球競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)化工資產(chǎn)或?qū)⒂瓉韮r值重估，推薦魯西化工/華魯恒升/恒力石化/云天化/華峰化學(xué)/龍佰集團/巨化股份/萬華化學(xué)/中國石化（A/H）；化學(xué)制品和精細化工品領(lǐng)域，下游需求改善和毛利率修復(fù)并行，疊加出口和出海驅(qū)動增長，推薦梅花生物/揚農(nóng)化工/森麒麟/賽輪輪胎；政策引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)趨勢帶動下，AI/新能源/機器人等領(lǐng)域新材料創(chuàng)新和國產(chǎn)替代有望提速，生物制造等新興技術(shù)有望加快發(fā)展，推薦新和成/皖維高新。
原油：OPEC+增產(chǎn)釋放等或致油價短期承壓，中長期油價具備底部支撐
全球新能源替代穩(wěn)步推進，疊加25Q4起OPEC+實際供應(yīng)增量或?qū)⒓嗅尫牛约澳厦赖鹊统杀驹隽抗┙o投放，全球原油供應(yīng)過剩壓力或?qū)⑼癸@，我們維持25-26年布倫特原油均價預(yù)測為68/62美元/桶，預(yù)測25Q4-26Q2布倫特均價為63/61/60美元/桶。中長期而言，我們認為產(chǎn)油國“利重于量”訴求未改，再平衡壓力有望推動新一輪協(xié)同達成，產(chǎn)油國成本支撐下，油價中樞仍存在底部支撐。能源安全背景下，具備增產(chǎn)降本能力及天然氣業(yè)務(wù)增量的高分紅能源寡頭，具有配置機遇。
大宗化工：2026年新一輪復(fù)蘇有望到來，優(yōu)質(zhì)化工資產(chǎn)迎來價值重估
25H2以來化學(xué)原料及制品行業(yè)資本開支增速拐點已現(xiàn)，展望2026年，大宗化工品內(nèi)需有望受益于地產(chǎn)和消費等領(lǐng)域政策提振，外需有望受出口亞非拉帶動及美聯(lián)儲降息周期助力，供給側(cè)“反內(nèi)卷”等政策發(fā)力疊加企業(yè)自主調(diào)整等，供需向好下新一輪復(fù)蘇有望到來。PC/己內(nèi)酰胺/PTA/有機硅/草酸/氨綸/異氰酸酯等優(yōu)質(zhì)化工材料供需面改善疊加“反內(nèi)卷”等政策助力，景氣或率先修復(fù)；磷礦石/磷肥/制冷劑等供給受限且需求良好的產(chǎn)品，有望保持較高景氣。中長期而言，我們認為國內(nèi)具備全球競爭優(yōu)勢的化工優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在歐美等制造成本高企和供給逐步退出環(huán)境下，有望成為全球化工核心資產(chǎn)，長期投資價值有望得到重估。
化學(xué)制品和精細品需求復(fù)蘇及成本改善并行，新材料和新技術(shù)持續(xù)發(fā)展
化學(xué)制品和精細品方面，受益于汽車/家電/軍工/風(fēng)電/電子等領(lǐng)域需求增長及原油/基礎(chǔ)化工原料等成本端改善，量增和毛利率修復(fù)并行的趨勢有望保持，關(guān)注塑料制品、電子材料、軍工新材料、食飼藥添加劑、農(nóng)藥等領(lǐng)域化工品；伴隨關(guān)稅和反傾銷稅等不利因素逐步傳導(dǎo)，輪胎企業(yè)出海增量亦有望持續(xù)兌現(xiàn)。新材料和新技術(shù)方面，《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》強調(diào)增強高端化供給，國家“十五五”規(guī)劃建議前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，我們認為電子化學(xué)品、特種工程塑料、特種橡膠、高性能膜材料、碳纖維材料等高端化工材料的產(chǎn)品創(chuàng)新和國產(chǎn)替代進程有望提速，二氧化碳捕集、綠氨/綠醇應(yīng)用、生物化工、海水提鉀、煤制氣等新興技術(shù)亦有望加快發(fā)展，新材料和新技術(shù)將持續(xù)成為化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵要素。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動；化工品需求不及預(yù)期；新增產(chǎn)能釋放造成行業(yè)競爭加??；新技術(shù)及新材料應(yīng)用進展不及預(yù)期。
|
|
