>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市震蕩下跌，債市情緒回暖-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 2530KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，漲價鏈領(lǐng)跌。昨日盤面延續(xù)弱勢表現(xiàn)，全A指數(shù)跌幅接近1%，其中紅利指數(shù)及中證2000指數(shù)領(lǐng)跌。行業(yè)方面，煤炭、電新、金屬材料、化學(xué)品領(lǐng)跌，近期相對強勢的漲價鏈出現(xiàn)資金撤離跡象，其中隱含普漲概率偏低，強勢板塊由于增量資金減少，而出現(xiàn)資金撤退的現(xiàn)象。展望后市，目前定調(diào)仍是二次上攻之前的休整期，其一，近期外圍市場偏弱，尤其是比特幣持續(xù)下行，近年美股與比特幣走勢關(guān)聯(lián)性極強，其二，漲價鏈熄火之后，市場上攻需要新的主線，目前暫未形成一致性意見，其三，政策、經(jīng)濟數(shù)據(jù)處于空窗期，缺少上行催化。由此，建議防御風(fēng)格配置應(yīng)對。
股指期權(quán)方面，備兌為主，短線買權(quán)防御。昨日權(quán)益指數(shù)震蕩走弱，滬指單日收跌0.81%。期權(quán)方面，各個品種成交額再度提升12.15%。連續(xù)幾日的流動性上行，疊加情緒指標(biāo)持倉量PCR指標(biāo)大幅走弱，以及隱含波動率平均提漲0.69%。綜合來看，市場對沖避險情緒凸顯。策略方面，我們?nèi)越ㄗh續(xù)持備兌策略防御為主。同時，如果認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益市場在年末資金偏緊、海外降息預(yù)期回落等背景影響下，短期有高位回落可能，可以適當(dāng)補充看跌買權(quán)進行對沖保護。
國債期貨方面，稅期因素有所擾動，但影響或有限。昨日國債期貨小幅上漲，截止收盤，T、TF、TS、TL主力合約分別上漲0.03%、0.03%、0.01%、0.06%。昨日國債期貨T主力合約上午走勢較為震蕩，午后有所走強。近期來看，稅期因素或?qū)Y金面以及債市情緒形成一定擾動，資金利率小幅上行，昨日DR001和DR007分別錄得1.53%和1.52%。不過在央行對資金面的呵護下，整體影響或不大。央行昨日在公開市場操作中雖然凈投放規(guī)模有所下降，但是整體仍呈現(xiàn)凈投放狀態(tài)。另外昨日股市表現(xiàn)仍偏弱，上證指數(shù)繼續(xù)有所回調(diào)，風(fēng)險偏好回落以及股債蹺蹺板可能也對債市情緒繼續(xù)有一定帶動。不過也可以發(fā)現(xiàn)，昨日國債期貨雖然有所走強，但是幅度并不大，當(dāng)前市場或?qū)ρ胄袑捸泿诺确矫娴姆制巛^大，債市空間或仍未能打開。后續(xù)來看，臨近年底，債市配置力量或仍偏強，且寬貨幣有進一步落地可能，債市整體震蕩偏多。
風(fēng)險因子：1）增量資金不足；2）期權(quán)流動性不及預(yù)期；3）增量政策超預(yù)期；4）貨幣寬松不及預(yù)期；5）股市上漲超預(yù)期。
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