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事件：阿斯利康公布2025年三季度業(yè)績(jī)，前九個(gè)月總營(yíng)收432.36億美元（同比增加11%，以下均為同比增加），其中產(chǎn)品收入431.43億美元（+11%）；研發(fā)投入103.70億美元，同比增長(zhǎng)16%。從地區(qū)分布來看，2025年前九個(gè)月美國市場(chǎng)收入185.17億美元（+11%），新興市場(chǎng)收入116.57億美元（+13%），其中中國區(qū)收入52.79億美元（+5%），占據(jù)阿斯利康全球市場(chǎng)份額的12%。
　　核心產(chǎn)品銷售分析：阿斯利康依靠多款核心產(chǎn)品穩(wěn)固其在肺癌和乳腺癌等領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。以下是2025Q3的具體表現(xiàn)：Tagrisso（奧希替尼）實(shí)現(xiàn)收入18.64億美元（同比增加10%，以下均為同比增加），多適應(yīng)癥需求旺盛，在一線聯(lián)合治療市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。Calquence（阿可替尼）實(shí)現(xiàn)收入9.16億美元（+11%），在一線慢性淋巴細(xì)胞白血?。–LL）治療市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位；Lynparza（奧拉帕利）實(shí)現(xiàn)收入8.34億美元（+5%），持續(xù)鞏固PARP抑制劑市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位；Truqap（Capivasertib）實(shí)現(xiàn)收入1.93億美元（+54% ），在生物標(biāo)志物驅(qū)動(dòng)的二線人群中需求持續(xù)增長(zhǎng)；Imfinzi（度伐利尤單抗）實(shí)現(xiàn)收入16.01億美元（+31% ），在肺癌和膀胱癌領(lǐng)域上市表現(xiàn)強(qiáng)勁；Imjudo（替西木單抗）實(shí)現(xiàn)收入7.14億美元（+14% ），在肝細(xì)胞癌（HCC）領(lǐng)域需求進(jìn)一步提升；Enhertu（德曲妥珠單抗）實(shí)現(xiàn)收入7.14億美元（+39% ），在納入中國國家醫(yī)保談判藥品目錄（NRDL）后顯示中國市場(chǎng)增長(zhǎng)顯著。
　　2026年，阿斯利康管線將迎來多項(xiàng)關(guān)鍵催化，涵蓋腫瘤、呼吸、罕見病等領(lǐng)域。
　　腫瘤領(lǐng)域：1）AVANZAR試驗(yàn)：（Datroway + Imfinzi）探索一線NSQ/NSCLRP2+ NSCLC治療；2）TROPION-Lung07聚焦Datroway在一線NSQNSCLC的應(yīng)用；3）EMERALD-3試驗(yàn)（Imfinzi + Imjudo）探索不可切除III期NSCLC治療；4）VOLGA試驗(yàn)探索Imfinzi ± Imjudo在肌層浸潤(rùn)性膀胱癌中的應(yīng)用；5）SAFFRON試驗(yàn)探索Tagrisso + Orpathys治療2LEGFRm NSCLC；6）CLARITY-Gastric01試驗(yàn)探索CLDN18.2陽性、HER2陰性的晚期胃癌或胃食管結(jié)合部腺癌。
　　呼吸與免疫領(lǐng)域：1）OBERON/TITANIA試驗(yàn)：（tozorakimab）針對(duì)未控制的COPD；2）MIRANDA試驗(yàn)（tozorakimab）布局COPD治療。
　　罕見病領(lǐng)域：ICAN試驗(yàn)：拓展Ultomiris治療IgA腎?。↖gAN）；2）HICKORY/CHESTNUT/MULBERRY試驗(yàn)（efzimfotase alfa）治療低磷酶血癥。
　　投資建議：德曲妥珠單抗前九個(gè)月總銷售額為19.76億美元（同比增長(zhǎng)38%）持續(xù)實(shí)現(xiàn)快速放量，國內(nèi)企業(yè)紛紛布局ADC賽道，建議關(guān)注科倫博泰生物-B、恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、邁威生物-U等。特澤利尤單抗（商品名：Tezspire）是目前全球唯一一款上市的TSLP單抗，已在美國、歐洲和日本獲批用于維持治療重度哮喘，根據(jù)阿斯利康2025Q3財(cái)報(bào)Tezspire實(shí)現(xiàn)快速放量，建議關(guān)注國內(nèi)TSLP相關(guān)靶點(diǎn)進(jìn)展，如：中國生物制藥、恒瑞醫(yī)藥、康諾亞-B等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策風(fēng)險(xiǎn)：藥品降價(jià)等政策對(duì)行業(yè)負(fù)面影響較大；2）研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度慢的可能；3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)周期性波動(dòng)可能會(huì)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。