>> 國泰海通證券-佩蒂股份(300673)近況更新：寵物食品品牌積極布局，海外客戶拓展-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 1031KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林逸丹,王艷君 |
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本報告導(dǎo)讀：
佩蒂股份寵物食品自主品牌保持增長，特別是狗零食板塊地位進(jìn)一步穩(wěn)固。公司積極拓展歐洲等區(qū)域的海外客戶，有望推動海外新增訂單增長。
投資要點(diǎn)：
投資建議：維持“增持”評級，目標(biāo)價20元。預(yù)計公司2025/26/27年EPS為0.58/0.76/0.97元（考慮關(guān)稅變動風(fēng)險下調(diào)2025-2026數(shù)值，前值為0.86/1.10元）。公司所處寵物食品賽道，公司生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先，自主品牌取得突破，海外客戶積極開拓?？紤]公司上述優(yōu)勢，給予公司25年略高于行業(yè)平均PE水平的估值，給予35xPE，對應(yīng)目標(biāo)價20元。
自主品牌在2025年雙11期間取得較好成績。2025年雙11購物節(jié)期間，公司通過布局“爵宴×李佳琦爆品節(jié)”等營銷舉措，取得自主品牌收入較高的增速，主要增長的產(chǎn)品為新型主糧、鴨肉零食等。通過線上品牌/品類排名觀察，爵宴在各平臺的狗零食類目下鞏固了頭部位置，另外爵宴的風(fēng)干糧、零食罐、凍干零食和餅干類零食表現(xiàn)突出，分別處于單品排名的頭部位置。
公司注重自主品牌發(fā)展，持續(xù)布局中高端寵物食品賽道。我們認(rèn)為，寵物食品公司持續(xù)保持自主品牌增長需要多重能力支撐——自有工廠完全生產(chǎn)、自主品牌營銷能力強(qiáng)、研發(fā)投入領(lǐng)先。具備上述能力的企業(yè)依然稀缺。佩蒂股份在生產(chǎn)端基礎(chǔ)扎實，在營銷和研發(fā)端持續(xù)推進(jìn)。公司主推爵宴旗下兩款主糧產(chǎn)品（爵宴風(fēng)干糧、源力碗烘焙糧），其主糧占比有望進(jìn)一步提升。新西蘭自主品牌主打高端價格帶，有望在2026年進(jìn)入國內(nèi)，貢獻(xiàn)國內(nèi)自主品牌規(guī)模體量。公司有望通過內(nèi)生外延多種方式獲得國內(nèi)寵物食品自主品牌的增長。
關(guān)稅變動導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)短期承壓，看好后續(xù)新客戶拓展帶來的機(jī)會。2025年前三季度受到美國關(guān)稅政策的影響，公司代工業(yè)務(wù)的收入受到擠壓。公司積極拓展歐洲等其他區(qū)域客戶，第四季度從公司獲得訂單情況來看，公司ODM業(yè)務(wù)同比環(huán)比均改善，訂單恢復(fù)節(jié)奏優(yōu)于預(yù)期。2026年，公司ODM業(yè)務(wù)中，非美國訂單的數(shù)額有望進(jìn)一步提升。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；海外貿(mào)易政策變動風(fēng)險；國內(nèi)市場競爭加劇的風(fēng)險
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