>> 甬興證券-10月財政收支：蓄力待發(fā)-251118
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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核心觀點
一、財政收支增速：1-10月公共財政收入累計同比0.8%（前值0.5%），公共財政支出累計同比2.0%（前值3.1%）；政府性基金收入累計同比-2.8%（前值-0.5%），政府性基金支出累計同比15.4%（前值23.9%）。10月當月公共財政收入2.26萬億元，同比3.2%，支出1.78萬億元，同比-9.8%；10月當月政府性基金收入0.38萬億元，支出0.60萬億元。
二、公共財政支出結(jié)構(gòu)：1-10月公共財政支出225,825億元。其中，中央本級財政支出占比15.4%，同比6.3%（前值7.3%）；地方財政支出占比84.6%，同比1.2%（前值2.4%）。分項目看：1-10月社會保障和就業(yè)支出累計同比9.3%（前值10.0%）、節(jié)能環(huán)保支出累計同比7.0%（前值8.8%）、科學技術(shù)支出累計同比5.7%（前值6.5%）；而債務付息支出累計同比4.2%（前值6.0%），教育支出累計同比4.7%（前值5.4%）、衛(wèi)生健康支出累計同比2.4%（前值4.7%）、文化旅游體育與傳媒支出累計同比2.5%（前值4.0%）、交通運輸支出累計同比0.2%（前值1.8%）；但城鄉(xiāng)社區(qū)事務支出累計同比-7.3%（前值-5.8%），農(nóng)林水事務支出累計同比-11.7%（前值-9.0%）。
三、公共財政收入結(jié)構(gòu)：1-10月公共財政收入186,490億元。其中，中央財政收入占比43.9%，累計同比-0.8%（前值-1.2%），地方本級財政收入占比56.1%，累計同比2.1%（前值1.8%）。分稅收與非稅收入來看，稅收收入占比82.2%，累計同比1.7%（前值0.7%），非稅收入累計同比-3.1%（前值-0.4%）。從主要稅種來看：1-10月國內(nèi)增值稅同比4.0%（前值3.6%）；企業(yè)所得稅同比1.9%（前值0.8%）；國內(nèi)消費稅同比2.4%（前值2.2%）；個人所得稅同比11.5%（前值9.7%）；進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅同比-4.9%（前值-5.7%）；外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比-6.9%（前值-8.6%）。
四、政府性基金與國有土地出讓收支：1-10月政府性基金收入累計34,473億元，其中國有土地使用權(quán)出讓收入24,982億元，同比-7.4%（前值-4.2%）；政府性基金支出累計80,892億元，其中國有土地使用權(quán)出讓收入安排的支出33,752億元，同比-6.5%（前值-4.0%）。
投資建議
從支出端來看，1-10月公共財政支出和政府性基金支出累計同比增速都出現(xiàn)降速，特別是10月當月公共財政支出同比轉(zhuǎn)負至-9.8%；從收入端來看，1-10月公共財政收入累計同比在加速，但政府性基金收入累計同比降幅擴大，特別是國有土地使用權(quán)出讓收入降幅擴大至-7.4%。我們認為這可能反應出財政政策進入蓄勢待發(fā)的新的決策期。
風險提示
（1）逆全球化加劇的風險；（2）政策節(jié)奏變化的風險。
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