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國內(nèi)龍頭電商代運(yùn)營服務(wù)商。公司于2012年在杭州成立，擁有員工近1300余人（24年），分布在京滬粵杭四地，在“電商全域服務(wù)商+新消費(fèi)品牌加速器”的雙輪戰(zhàn)略驅(qū)動下，為品牌提供專業(yè)的電子商務(wù)零售服務(wù)。主要合作品牌客戶包括寶潔、資生堂、愛茉莉、伊利集團(tuán)、毛戈平等近百家，集中在美妝個護(hù)、家清、保健品等快消品領(lǐng)域。2025年隨著AI大模型技術(shù)突破，公司確立AI電商戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)各運(yùn)營環(huán)節(jié)AIAgent的研發(fā)到應(yīng)用，降本提效在財(cái)務(wù)報(bào)表端已有所體現(xiàn)。
　　代運(yùn)營行業(yè)：行業(yè)經(jīng)歷3-4年的調(diào)整，逐步從自有品牌/AI+兩條路徑開啟轉(zhuǎn)型。24年底蔣凡回歸后阿里電商業(yè)務(wù)重新確立了以“增長”為核心的優(yōu)先戰(zhàn)略，通過扶持優(yōu)質(zhì)品牌和商家來做增長，同時策略上從此前的“直播+低價(jià)策略”轉(zhuǎn)向“到家到店激活淘天主站+擴(kuò)大88vip核心客群”布局，整體淘天平臺β有所回暖。同時阿里在國內(nèi)云廠商中對AI投入領(lǐng)先，目標(biāo)3年3800億元capex，其中AI電商為阿里云重要發(fā)力&變現(xiàn)場景，阿里聯(lián)合生態(tài)服務(wù)商共建AIAgent能力，代運(yùn)營行業(yè)有望受益。
　　網(wǎng)創(chuàng)AI電商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型明確，利潤端已現(xiàn)改善靜待后續(xù)收入端擴(kuò)張：公司聚焦頭部生態(tài)資源共建，與阿里深度推進(jìn)AI共創(chuàng)項(xiàng)目，依托六星級服務(wù)商在阿里生態(tài)積攢的底蘊(yùn)，以豐富獨(dú)到的場景解構(gòu)能力成功入選阿里首批Agent共創(chuàng)名單，整體公司上下推進(jìn)AI電商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型明確。目前公司已推出自主研發(fā)的云見、大師生圖、數(shù)素投、智能客服等AI系統(tǒng)，AI電商解決方案日趨完善，降本提效成效在25年內(nèi)已初步顯現(xiàn)。后續(xù)也有望驅(qū)動公司由人頭密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，通過“人+機(jī)”模式擴(kuò)展中大型品牌客戶垂類需求、AIAgent Saas化對接更多腰尾部客戶，提升市場份額打開成長天花板，在25年雙十一后有望見到更多品牌客戶合作對接，26年實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議：天貓大盤回暖與AI+應(yīng)用落地形成雙重催化，代運(yùn)營板塊有望迎來關(guān)鍵投資機(jī)遇。壹網(wǎng)壹創(chuàng)作為平臺核心TP及AI首批深度參與者，此前已將AI+納入公司核心戰(zhàn)略層面，25年有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)，后續(xù)在AIAgent變革商業(yè)模式下有望對接更多品牌客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長。我們預(yù)計(jì)公司25-27年公司歸母凈利潤1.1、1.6、1.9億元，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI電商戰(zhàn)略成效不及預(yù)期；淘天電商平臺回暖不及預(yù)期；新品牌客戶對接不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇