>> 中信建投-圣湘生物(688289)海濟(jì)并表帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長，Q4建議關(guān)注流感相關(guān)催化-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,喻勝鋒 |
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核心觀點(diǎn)
25Q3公司業(yè)績符合預(yù)期，中山海濟(jì)及紅岸基元的并表增厚公司業(yè)績，公司表觀收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，內(nèi)生業(yè)務(wù)方面，由于呼吸道發(fā)病率相比去年同期處于較低水平，疊加增值稅率調(diào)整影響，公司內(nèi)生增長有所承壓。根據(jù)公司公告，呼吸道疾病近期呈現(xiàn)多病原交替活躍態(tài)勢，流感季或提前到來，預(yù)計(jì)相關(guān)檢測需求會(huì)逐步提升，25Q4業(yè)績需進(jìn)一步觀測呼吸道疾病發(fā)病情況，表觀收入同比預(yù)計(jì)仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。2026年隨著增值稅率調(diào)整的影響出清，公司收入增速有望改善。公司作為分子診斷行業(yè)龍頭，產(chǎn)品矩陣豐富，行業(yè)認(rèn)可度高，在呼吸道檢測領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢明顯，居家檢測服務(wù)的拓展進(jìn)一步帶來業(yè)績增量，同時(shí)看好公司通過并購+自研布局診療一體化。
事件
公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告
2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收12.44億元（+20.49%），歸母凈利潤1.91億元（-2.10%），扣非歸母凈利潤1.57億元（+3.60% ），基本每股收益為0.33元/股。
25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收3.76億元（+18.98%），歸母凈利潤0.29億元（-26.13%），扣非歸母凈利潤0.21億元（-30.87%），基本每股收益為0.05元/股。
簡評
2025Q3業(yè)績符合預(yù)期，中山海濟(jì)并表帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長
2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收12.44億元（+20.49% ），歸母凈利潤1.91億元（-2.10%），扣非歸母凈利潤1.57億元（+3.60%）。25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收3.76億元（+18.98%），歸母凈利潤0.29億元（-26.13%），扣非歸母凈利潤0.21億元（-30.87% ），公司25Q3業(yè)績符合預(yù)期。25Q3由于呼吸道發(fā)病率相比去年同期仍處于較低水平，疊加增值稅率調(diào)整影響，公司內(nèi)生增長有所承壓，但隨著中山海濟(jì)于今年2月份并表，帶動(dòng)公司表觀業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。根據(jù)公司公告，結(jié)合當(dāng)前中國國家流感中心監(jiān)測數(shù)據(jù)與圣湘數(shù)智化系統(tǒng)流感預(yù)測模型數(shù)據(jù)來看，呼吸道疾病近期呈現(xiàn)多病原交替活躍態(tài)勢，預(yù)計(jì)相關(guān)檢測需求會(huì)逐步提升，進(jìn)入10月后，公司呼吸道產(chǎn)品發(fā)貨逐步增加，25Q4公司呼吸道檢測業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。
對外投資與并購?fù)卣剐略鲩L點(diǎn)，有望打造覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的平臺(tái)型企業(yè)
公司積極尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)一步加大對外投資與合作。2025年初，公司收購中山海濟(jì)100%股權(quán)，布局生長激素領(lǐng)域，此次收購不僅為公司在兒科領(lǐng)域的長期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，更有助于實(shí)現(xiàn)打造“診斷+治療”一體化健康方案的綜合戰(zhàn)略布局。此外，公司進(jìn)一步增資真邁生物，繼續(xù)深化合作，加速基因測序國產(chǎn)方案的替代和推動(dòng)基因技術(shù)的國際化突破。公司前三季度測序業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長約150%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。同時(shí)進(jìn)一步增資圣維鯤騰，聚焦新一代便攜式分子POCT系統(tǒng)的研究與開發(fā)，其核心產(chǎn)品QPOC2.0分子診斷平臺(tái)在技術(shù)迭代和應(yīng)用場景上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步升級，集成支持超多重檢測的微流控芯片，引入AI算法提升檢測的敏感性和準(zhǔn)確性，可覆蓋復(fù)雜感染性疾病病原體聯(lián)檢、耐藥基因篩查、個(gè)體化用藥基因檢測、癌癥早篩等多種分子診斷領(lǐng)域。
10月21日，公司公告擬出資2000萬元與蘇州維特力新創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司等合伙人共同出資設(shè)立常州靈仲創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，出資比例19.80%，主要投向醫(yī)療大健康方向的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司，包括但不限于創(chuàng)新醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、先進(jìn)生物技術(shù)以及健康管理等領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)。10月30日，公司公告擬出資3.7億元與長沙圣維榮泉?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資有限公司等合伙人共同出資設(shè)立湖南金芙蓉圣湘生物基金合伙企業(yè)，出資比例37%。該基金將重點(diǎn)投資于包括AI醫(yī)療應(yīng)用領(lǐng)域及創(chuàng)新藥械等醫(yī)療行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先、潛在市場空間大的企業(yè)。公司持續(xù)通過自主研發(fā)、戰(zhàn)略合作、產(chǎn)業(yè)并購等多種方式，加大全產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，為長期發(fā)展蓄能，有望打造覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的平臺(tái)型企業(yè)。
2025年前三季度毛利有所下滑，管理費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率下降明顯
公司前三季度銷售毛利率72.98%（-4.52pp），預(yù)計(jì)主要系呼吸道檢測試劑盒等高毛利率產(chǎn)品價(jià)格有所下調(diào)以及增值稅政策調(diào)整等因素影響所致。公司銷售費(fèi)用率33.94%（+0.80pp），管理費(fèi)用率13.71%（-3.39pp），研發(fā)投入占營收比19.07%（-3.76pp），主要系公司持續(xù)加大降本增效力度，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.96%（+1.88pp），主要系報(bào)告期內(nèi)存款利息收入減少所致。2025年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.84億元，去年同期為-0.10億元，主要系報(bào)告期內(nèi)政府補(bǔ)貼及稅收返還較上期減少所致。公司2025年三季度末應(yīng)收賬款余額為7.47億元，較年初增長41.02%，主要系報(bào)告期內(nèi)信用賬期調(diào)整及新增并表公司影響。其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
展望Q4及明年，Q4仍需觀測呼吸道疾病發(fā)病情況，表觀業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較高增長，明年業(yè)績有望改善
展望Q4及明年，內(nèi)生業(yè)務(wù)增長仍需觀測呼吸道疾病發(fā)病情況，子公司中山海濟(jì)的并表有望增厚公司表觀收入及利潤，預(yù)計(jì)公司Q4表觀業(yè)務(wù)收入增速仍有望保持較高增長。2026年隨著增值稅率調(diào)整的影響出清，公司收入增速有望改善，但增長情況仍需觀察呼吸道感染發(fā)病水平。
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