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核心觀點(diǎn)
　　10月財(cái)政延續(xù)稅收強(qiáng)勢(shì)的特征。背后因素部分是由基本面驅(qū)動(dòng)，如企業(yè)所得稅偏強(qiáng)是物價(jià)修復(fù)盈利改善帶動(dòng)，增值稅偏強(qiáng)是前期出口韌性驅(qū)動(dòng)。部分則是資本市場(chǎng)熱度與稅收征管加強(qiáng)所致，如個(gè)稅高增27.6%，主要由股權(quán)轉(zhuǎn)讓節(jié)奏加快、平臺(tái)企業(yè)報(bào)送涉稅信息貢獻(xiàn)。而內(nèi)需相關(guān)的汽車、地產(chǎn)類稅收則轉(zhuǎn)弱。
　　但10月更大的邊際變化在于支出放緩顯著。部分是由于去年穩(wěn)增長(zhǎng)基數(shù)走高所致，但全面負(fù)增長(zhǎng)以及環(huán)比也弱于歷史季節(jié)性水平，仍能反映逆周期力度略有下降，一方面是今年財(cái)政融資節(jié)奏前置，后期面臨可用資金相對(duì)有限的客觀約束。另一方面由于全年完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)無虞的背景下，財(cái)政或無發(fā)力的必要。
　　在全年財(cái)政前置效應(yīng)已定之下，年內(nèi)剩余月份財(cái)政支出或延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。
　　信息或事件
　　11月17日，財(cái)政部發(fā)布2025年1-10月財(cái)政收支情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來，居民消費(fèi)開始回暖，但恢復(fù)水平有限，未來延續(xù)低位震蕩，還是能繼續(xù)向常態(tài)化增速靠攏，仍需密切跟蹤。消費(fèi)如持續(xù)乏力，則經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力受限。
　　地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢(shì)，但多類指標(biāo)仍是負(fù)增長(zhǎng)，未來能否保持回暖態(tài)勢(shì)，仍需觀察。
　　歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。
　　地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。