>> 中信建投-“十五五”視角下的中國經(jīng)濟展望：重構(gòu)增長動能-251118
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
大小： |
4119KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤,朱林寧,劉天宇 |
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核心觀點
1. “十五五”時期宏觀經(jīng)濟將實現(xiàn)增長模式、供求關(guān)系、改革開放、風險重點和底線思維“五個轉(zhuǎn)變”。
2.2026年是轉(zhuǎn)型升級之年、提振內(nèi)需之年、風險收斂之年、政策寬松之年。
3.隨著人民幣資產(chǎn)重估進一步強化，A股港股的新崛起有“新四牛”邏輯：一是資金流入牛，二是科技創(chuàng)新牛，三是制度改革牛，四是消費升級牛。
摘要
“十五五”時期的中國經(jīng)濟：五個轉(zhuǎn)變
“十五五”規(guī)劃中新質(zhì)生產(chǎn)力、民生和安全仍是三大主線。經(jīng)濟將實現(xiàn)“五個轉(zhuǎn)變”：經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變、供求關(guān)系再平衡、全面深化改革開放、風險防范重點調(diào)整、底線思維內(nèi)涵升級。
2026年宏觀經(jīng)濟展望：五大亮點
我國經(jīng)濟增長的內(nèi)生動能正在深刻重構(gòu)，向科技創(chuàng)新育新重構(gòu)，向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系重構(gòu)，向強大的國內(nèi)市場重構(gòu)，向人力資源開發(fā)重構(gòu)。預計2026年GDP全年目標為5%。主要有五大亮點支撐：
一是關(guān)稅沖擊邊際緩和，中美將進入戰(zhàn)術(shù)性博弈降溫、結(jié)構(gòu)性博弈不改的相對穩(wěn)定期。外需拖累有望減輕，出口保持韌性。
二是科技創(chuàng)新加快突破，產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)提速。科技創(chuàng)新將從研發(fā)端逐步向市場端擴散，帶動制造業(yè)投資、企業(yè)盈利整體提升。
三是提振消費政策加力，將繼續(xù)圍繞擴大服務消費供給、優(yōu)化個稅與社保政策、以舊換新和消費券等定向措施，形成合力。
四是價格走向溫和修復，名義增長環(huán)境改善。隨著供給出清、需求回暖，CPI有望回升至0.5%以上，PPI降幅繼續(xù)收窄。
五是新基建加快推進，重大工程有望迎來集中落地，形成第二投資曲線，為增長提供中期支撐。
2026年大類資產(chǎn)展望：“新四?！毖永m(xù)
2026年A股港股的新崛起有“新四?！边壿嫞阂皇琴Y金流入牛，二是科技創(chuàng)新牛，三是制度改革牛，四是消費升級牛。債市方面，隨著貨幣政策寬松周期延續(xù)，長期增長中樞下移和資產(chǎn)荒邏輯仍在，債市仍具利率下行與期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎。匯率方面，人民幣兌美元匯率有望延續(xù)溫和升值。黃金是中長期的投資機會。
風險分析
?。?）地緣政治對抗升級風險，中美貿(mào)易局勢可能升級，美國政策不確定性較大，俄烏沖突不斷，中東地區(qū)形勢緊張，國際局勢仍處于緊張狀態(tài)。全球經(jīng)濟復蘇不及預期，發(fā)達國家和新興市場均面臨債務問題。（2）國內(nèi)既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進展可能不及預期，地方政府對于中央政策的理解不透徹、落實不到位。（3）經(jīng)濟增速放緩，宏觀經(jīng)濟基本面下行，經(jīng)濟運行不確定性加劇。（4）市場情緒存在進一步轉(zhuǎn)劣可能，國際資本市場風險傳染也有可能誘發(fā)國內(nèi)資本市場動蕩。（5）若經(jīng)濟金融化險進程不及預期，國內(nèi)部分主體債務違約風險可能上升。
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