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核心觀點(diǎn)：
　　證券：政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，規(guī)范與開放并舉構(gòu)筑行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展基石。本周滬深兩市日均成交額2.04萬億元（環(huán)比+1.56%），滬深兩融余額2.51萬億元（環(huán)比+0.31%）。（1）基金主題投資新規(guī)出臺(tái)，引導(dǎo)行業(yè)回歸價(jià)值本源。11月10日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引》征求意見稿，這是繼10月底公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相關(guān)指引推出后，規(guī)范投資行為的又一重磅文件，著力解決“風(fēng)格漂移”問題。此舉將顯著提升基金產(chǎn)品透明度，重塑行業(yè)信任基礎(chǔ)，推動(dòng)公募行業(yè)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，為資本市場(chǎng)引入更穩(wěn)定的中長(zhǎng)期資金，助力資管行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。（2）上交所國際大會(huì)深化開放，拓展行業(yè)發(fā)展新空間。2025年上交所國際投資者大會(huì)成功舉辦，釋放深化制度型開放明確信號(hào)，合格境外投資者制度優(yōu)化、互聯(lián)互通拓展等舉措將提升中國資產(chǎn)全球吸引力。這將為券商帶來跨境并購、GDR發(fā)行等業(yè)務(wù)機(jī)遇，推動(dòng)行業(yè)國際化進(jìn)程，共享金融強(qiáng)國建設(shè)紅利，在更高水平開放中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。市場(chǎng)風(fēng)偏波動(dòng)但不改增量資金入市趨勢(shì)，券商板塊景氣度有望震蕩上行，但估值滯漲，資本市場(chǎng)穩(wěn)定性提升下券商板塊兼具工具屬性，建議關(guān)注Q3業(yè)績(jī)彈性催化以及國泰海通（A/H）、華泰證券（A/H）、中信證券（A/H）、中金公司（H）、東方證券（A/H）等投資機(jī)會(huì)。
　　保險(xiǎn)：險(xiǎn)資三季度加倉權(quán)益市場(chǎng)，全年業(yè)績(jī)有望保持高增，中長(zhǎng)期看利費(fèi)差有望改善，建議積極關(guān)注保險(xiǎn)板塊。險(xiǎn)資三季度持續(xù)加倉權(quán)益市場(chǎng)，考慮四季度權(quán)益市場(chǎng)保持穩(wěn)步上行，去年同期部分險(xiǎn)企業(yè)績(jī)基數(shù)較低，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企2025全年業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。25Q3末保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額37.5萬億，較年初+12.6%，其中人身險(xiǎn)公司的股票和基金占比分別環(huán)比提升1.3pct和0.7pct至10.1%和5.3%，“股票+基金”占比較年初提升2.8pct至15.4%，險(xiǎn)企投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加疊加權(quán)益配置比例提升驅(qū)動(dòng)權(quán)益投資彈性提升。中長(zhǎng)期看，長(zhǎng)端利率企穩(wěn)疊加權(quán)益市場(chǎng)上行驅(qū)動(dòng)險(xiǎn)企資產(chǎn)端改善，新單預(yù)定利率下調(diào)驅(qū)動(dòng)存量負(fù)債成本迎拐點(diǎn)，同時(shí)報(bào)行合一優(yōu)化渠道成本，險(xiǎn)企利費(fèi)差趨勢(shì)有望邊際改善。展望2026年，居民存款搬家趨勢(shì)不改，分紅險(xiǎn)的浮動(dòng)收益優(yōu)勢(shì)凸顯，險(xiǎn)企開門紅有望向好。銀保網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張預(yù)計(jì)繼續(xù)支撐頭部險(xiǎn)企新單增長(zhǎng)，個(gè)險(xiǎn)報(bào)行合一和預(yù)定利率下調(diào)利于價(jià)值率提升，負(fù)債端預(yù)計(jì)保持穩(wěn)增。個(gè)股建議關(guān)注：新華保險(xiǎn)（A/H）、中國人壽（A/H）、中國太平（H）、中國平安（A/H）、中國太保（A/H）、中國人保（A）/中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)（H）、中國財(cái)險(xiǎn)（H）、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　港股金融：建議關(guān)注港股優(yōu)質(zhì)紅利股以及受益于流動(dòng)性改善及政策優(yōu)化的香港交易所、OSL集團(tuán)、跨境支付龍頭連連數(shù)字等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)政策變動(dòng)等。