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核心觀點(diǎn)：中期選舉政治周期臨近，特朗普料在2026年促成更寬松的財(cái)政、貨幣政策組合，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束當(dāng)前的軟著陸周期，重新走向擴(kuò)張。與此同時(shí)，AI已成為拉動(dòng)美國(guó)增長(zhǎng)的重要增量貢獻(xiàn)?？疾旎久娌?duì)比歷史周期可見(jiàn)，此輪AI產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)的美國(guó)科技企業(yè)投資浪潮尚在上升期，AI相關(guān)投資在2026年預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向擴(kuò)張的另一大助力。基于美聯(lián)儲(chǔ)全年降息3次的基準(zhǔn)假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2026全年美國(guó)通脹維持在3.0% (2025年預(yù)計(jì)為2.8%），GDP同比增速預(yù)計(jì)在2.3-2.5%( 2025年預(yù)計(jì)為1.9%），非農(nóng)就業(yè)平均10萬(wàn)/月(2025年預(yù)計(jì)為6.6萬(wàn)），均高于當(dāng)前的市場(chǎng)一致預(yù)期。
　　2026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望：先抑后揚(yáng)，走向擴(kuò)張。美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期已從2021年的過(guò)熱、2022年的滯脹轉(zhuǎn)向2023年至今的軟著陸階段。隨著產(chǎn)出缺口的閉合，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也已步入軟著陸的后半場(chǎng)。展望看，隨著中期選舉政治周期臨近，特朗普料在2026年促成更寬松的財(cái)政、貨幣政策組合，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束當(dāng)前的軟著陸周期，重新走向擴(kuò)張。但2026年更寬松的財(cái)政與貨幣政策組合或從需求端給美國(guó)通脹帶來(lái)更大的上行風(fēng)險(xiǎn)，若能源與商品供給出現(xiàn)巨大波動(dòng)，則1970s二次通脹的歷史可能重演。
　　AI對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重塑：上升期的AI投資助力美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。AI相關(guān)投資對(duì)2025年美國(guó)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)率超越私人消費(fèi)，成為最重要的增量貢獻(xiàn)，這在消費(fèi)增速趨于放緩的當(dāng)下，對(duì)美國(guó)增長(zhǎng)前景具有重要意義。AI對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響同時(shí)體現(xiàn)在供需兩端。短期視角下，（1）需求端，AI產(chǎn)業(yè)浪潮對(duì)美股的提振將進(jìn)一步放大股市對(duì)于美國(guó)居民的財(cái)富效應(yīng)，替代超額儲(chǔ)蓄成為支撐美國(guó)消費(fèi)的重要因素；但同時(shí)，這也將激化美國(guó)“K型”經(jīng)濟(jì)模式的負(fù)面影響，因而增量的財(cái)政政策有其必要性。（2）供給端，AI對(duì)美國(guó)非農(nóng)就業(yè)的影響暫時(shí)可控，對(duì)美國(guó)全要素生產(chǎn)率的影響積極而漸進(jìn)。
　　展望來(lái)看，對(duì)比歷史周期，無(wú)論是從企業(yè)現(xiàn)金流的相對(duì)充裕程度、估值水平，還是過(guò)往科技周期中企業(yè)固定資產(chǎn)投資的趨勢(shì)規(guī)律來(lái)看，此輪AI產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)的美國(guó)科技企業(yè)投資浪潮尚在上升期，AI投資有望在2026年成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向擴(kuò)張的另一大助力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期；關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹的影響超預(yù)期；AI產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期。