>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：奈飛(NFLX.O)，會員穩(wěn)健增長與內容爆款頻出，廣告業(yè)務與AI賦能推動盈利改善-251119
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 314KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件
奈飛于10月21日公布2025財年第三季度財報。公司實現營收115.1億美元，同比增長17.2%。經營利潤同比增長12%至32.5億美元，經營利潤率28.2%，較上年下降1.4個百分點。
投資要點
▌營收與盈利表現：營收增長穩(wěn)健，核心盈利質量保持高位
營收端：本季度公司總營收115.1億美元，同比增長17.2%。增長主要由會員規(guī)模擴大、價格結構優(yōu)化及廣告業(yè)務加速驅動。按地區(qū)劃分，美國與加拿大營收50.7億美元，同比增長17%；歐洲、中東及非洲營收37億美元，同比增長18%；拉美營收13.7億美元，同比增長10%；亞太營收13.7億美元，同比增長21%。
盈利端：本季度經營利潤32.5億美元，同比增長12%；經營利潤率28.2%，較去年同期下降1.4個百分點，主要受約6.19億美元巴西稅務爭議支出影響。凈利潤25.5億美元，同比增長7%；稀釋后EPS 5.87美元，同比上升9%。
▌客戶與生態(tài)拓展：會員黏性提升，廣告業(yè)務快速擴張
奈飛在會員參與度與廣告變現方面取得顯著進展。美國和英國季度觀看份額自2022年Q4以來分別提升15%與22%，創(chuàng)歷史新高。廣告業(yè)務實現史上最佳季度銷售額，美國市場預售承諾同比翻倍，全年廣告收入預計實現翻倍增長。公司自研廣告技術棧Netflix Ads Suite已在12個廣告市場全面上線，并將于Q4整合亞馬遜DSP（全球）與AJADSP（日本）以拓展需求端，進一步提升廣告精準投放能力。
▌產品與內容矩陣：全球化爆款頻出，類型覆蓋更廣
奈飛持續(xù)打造全球化IP矩陣。動畫電影《獵魔女團》以3.25億次觀看成為奈飛史上最受歡迎影片。Canelo對陣Crawford拳賽吸引超過4100萬觀眾，成為本世紀最受關注的男子拳擊賽事。Q4片單延續(xù)高熱勢頭，將推出《怪奇物語》最終季、《外交官3》以及NFL圣誕雙賽等大型IP與體育直播內容，持續(xù)強化會員粘性與品牌勢能。
▌AI賦能與產品創(chuàng)新：強化個性化體驗與制作效率
奈飛積極布局生成式AI以提升推薦、制作及廣告環(huán)節(jié)效率。在用戶端，公司測試自然語言搜索功能以提升內容發(fā)現效率，并利用生成式AI自動生成多語言宣傳素材，促進國際傳播。在制作端，《高爾夫球也瘋狂2》與《億萬地堡》等影片中已運用GenAI與ML結合的虛擬拍攝和角色“去齡化”技術；公司同步發(fā)布《創(chuàng)作者AI制作指引》以規(guī)范應用標準。在廣告端，AI驅動的廣告創(chuàng)意生成、版位優(yōu)化和計劃自動化預計將于2026年前形成規(guī)?；虡I(yè)化迭代。
▌投資建議
展望未來，公司有望在廣告業(yè)務加速放量與全球內容矩陣深化的推動下，繼續(xù)鞏固流媒體行業(yè)的領先地位。隨著AI技術在內容創(chuàng)制、個性化推薦及廣告投放中的廣泛應用，奈飛的用戶體驗和運營效率均將進一步提升。國際市場方面，憑借持續(xù)增長的本地化內容供給和穩(wěn)健的定價策略，公司在亞太及拉美等新興地區(qū)的滲透率有望繼續(xù)提高。中長期來看，奈飛正形成“內容創(chuàng)新+AI賦能+廣告變現”的良性循環(huán)格局，有望在維持收入高速增長的同時，實現利潤率的持續(xù)改善。
▌風險提示
?。?）行業(yè)政策調整或影響市場預期；（2）技術迭代速度存潛在波動風險；（3）AI需求波動致產能錯配風險；（4）國際政策合規(guī)可能存在壓力；（5）資本投入回報周期存在不確定性
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