>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：調(diào)油預(yù)期帶動(dòng)PX反彈-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
大小： |
4015KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
無(wú)
市場(chǎng)分析
成本端，Brent油價(jià)維持60~65美元/桶運(yùn)行，Q3以來中東、拉美以及俄羅斯的石油供應(yīng)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，基本面對(duì)油價(jià)的驅(qū)動(dòng)偏空。但制裁導(dǎo)致的市場(chǎng)分化依然存在，需要考慮地緣與宏觀事件對(duì)情緒面的擾動(dòng)。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN259美元/噸(環(huán)比變動(dòng)-1.25美元/噸）。隨著市場(chǎng)對(duì)亞美芳烴套利炒作以及印度BIS解除,近期PXN繼續(xù)走擴(kuò)。依靠目前寬松的MX供應(yīng)環(huán)境，即使部分工廠重整開工波動(dòng)，PX負(fù)荷依舊能得到有效維持在高位，海外PX中高位持穩(wěn)。聚酯開工支撐下PXN有支撐，但PX負(fù)荷高位以及個(gè)別裝置擴(kuò)能下PXN反彈空間也受限，關(guān)注近期汽油市場(chǎng)強(qiáng)勁下的調(diào)油分流。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-70元/噸元/噸(環(huán)比變動(dòng)+2元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)175元/噸（環(huán)比變動(dòng)+4元/噸），主力合約盤面加工費(fèi)259元/噸（環(huán)比變動(dòng)-22元/噸），近期PTA負(fù)荷小幅下降，加工費(fèi)有所反彈。11月檢修較多，累庫(kù)壓力不大，但12月后隨著需求轉(zhuǎn)弱累庫(kù)壓力將逐步體現(xiàn)；隨著產(chǎn)能集中投放周期結(jié)束，中長(zhǎng)期PTA加工費(fèi)預(yù)計(jì)將逐步改善，但市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，01合約仍有累庫(kù)壓力。
需求方面，聚酯開工率90.5%（環(huán)比-0.8%），隨著天氣降溫和雙十一開賣，10月下旬以來內(nèi)銷訂單明顯好轉(zhuǎn)，織機(jī)和加彈負(fù)荷大幅反彈，原料反彈也帶動(dòng)集中補(bǔ)庫(kù)，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷明顯放量，庫(kù)存去化至低位，另外10月底的中美談判釋放利好，降低10%芬太尼關(guān)稅，或能帶動(dòng)一定外需訂單下單。當(dāng)前聚酯工廠庫(kù)存不高，11月聚酯負(fù)荷預(yù)計(jì)大幅下降風(fēng)險(xiǎn)不大，維持91%附近。但同時(shí)電商下單量縮減，織造端新訂單氛圍現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)138元/噸（環(huán)比+4元/噸）。短纖負(fù)荷高位，庫(kù)存去化至低位，直紡滌短跟隨原料震蕩盤整，價(jià)格階段性低位下游有集中補(bǔ)倉(cāng)，但提漲難度大，需求訂單邊際轉(zhuǎn)弱下，短纖加工費(fèi)小幅壓縮。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)476元/噸(環(huán)比變動(dòng)+26元/噸)。瓶片負(fù)荷持穩(wěn)，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，聚酯瓶片工廠庫(kù)存持穩(wěn)。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎偏多，基本面壓力下01反彈空間或有限，中長(zhǎng)期關(guān)注05合約。
PX方面，中國(guó)PX負(fù)荷恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行，聚酯開工支撐下PXN有支撐，但PX負(fù)荷高位持穩(wěn)以及個(gè)別裝置擴(kuò)能下PXN反彈空間也受限，關(guān)注調(diào)油情況。TA方面，11月檢修計(jì)劃較多，累庫(kù)壓力不大，但12月后隨著需求轉(zhuǎn)弱累庫(kù)壓力將逐步體現(xiàn)，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，累庫(kù)壓力下01合約上漲空間有限，中長(zhǎng)期隨著產(chǎn)能集中投放周期結(jié)束，PTA加工費(fèi)預(yù)計(jì)將逐步改善，遠(yuǎn)端預(yù)期較好，關(guān)注05合約。PF方面，PF負(fù)荷高位，工廠庫(kù)存去化至低位，基本面支撐尚可，加工費(fèi)預(yù)計(jì)維持。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但淡季需求表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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