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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.97億元，同比增長(zhǎng)30.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.32億元，同比增長(zhǎng)32.36%。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.01億元，同比增長(zhǎng)27.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.40億元，同比增長(zhǎng)42.11%。
　　消費(fèi)板塊：衛(wèi)生巾表現(xiàn)亮眼，興趣電商渠道發(fā)展迅速。2025Q1-Q3公司消費(fèi)品業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.1億元，同比增長(zhǎng)19.1%。1）分品類(lèi)看，2025Q1-Q3奈絲公主衛(wèi)生巾收入7.6億元，同比增長(zhǎng)63.9%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁；2025Q1-Q3干濕棉柔巾與成人服飾收入分別為11.7億元和7.5億元，同比分別增長(zhǎng)15.7%和17.3%。2）分渠道看，2025Q1-Q3電商渠道收入24.6億元，同比增長(zhǎng)23.5%，其中以抖音為主的興趣電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了近80%的突破性增長(zhǎng)；商超渠道實(shí)現(xiàn)收入3.6億元，同比增長(zhǎng)53.4%。
　　醫(yī)療板塊：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外市場(chǎng)快速放量。2025前三季度，公司醫(yī)療業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.3億元，同比增長(zhǎng)44.4%。1）分品類(lèi)看，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極深化高端敷料研發(fā)，積累競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)以家用傷口護(hù)理、清潔消毒、醫(yī)美護(hù)理為代表的健康個(gè)護(hù)品類(lèi)成為增長(zhǎng)新引擎。2025Q1-Q3手術(shù)室耗材、高端敷料、健康個(gè)護(hù)品類(lèi)分別實(shí)現(xiàn)收入11.5億元、7.2億元及3.6億元，同比分別增長(zhǎng)185.3%、26.2%及24.6%。2）分渠道看，在供應(yīng)鏈國(guó)際化發(fā)展的推動(dòng)下，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售占比、自主品牌銷(xiāo)售占比持續(xù)提高，2025Q1-Q3國(guó)外銷(xiāo)售渠道實(shí)現(xiàn)收入21.8億元，同比增長(zhǎng)81.7%，其中東南亞與中東自主品牌業(yè)務(wù)合計(jì)增幅超20%，醫(yī)療板塊中國(guó)外銷(xiāo)售的比重上升至57%；2025Q1-Q3 C端業(yè)務(wù)（國(guó)內(nèi)藥店、國(guó)內(nèi)外電商）同比增長(zhǎng)25.8%，其中跨境子品牌在亞馬遜累計(jì)同比增長(zhǎng)超45%，發(fā)展態(tài)勢(shì)較好。
　　盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)，費(fèi)用控制有所成效。2025前三季度，公司毛利率48.3%，同比+0.2pcts，歸母凈利率9.3%，同比+0.2pcts，均有小幅提升；期間費(fèi)用率整體有所下降，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為23.7%/8.3%/3.7%，分別同比-2.3/+0.6/-0.1pcts。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.34億元、12.76億元和14.77億元，同比+48.6%、+23.5%和+15.7%，對(duì)應(yīng)2025年11月18日收盤(pán)價(jià)PE分別為23.3x、18.9x和16.3x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；品牌聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；渠道建設(shè)不及預(yù)期