>> 申萬宏源-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)消費品三季度增長提速，醫(yī)療核心產(chǎn)品勢頭強勁-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平,劉佩 |
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穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布2025年三季報，前三季度業(yè)績實現(xiàn)高質(zhì)量增長，內(nèi)生與外延共同驅(qū)動。2025年前三季度營業(yè)收入79.0億元，同比增長30.1%；歸母凈利潤7.3億元，同比增長32.4%，表現(xiàn)略超預期。第三季度單季收入同比增長27.7%至26.0億元，歸母凈利潤同比大幅增長42.1%至2.4億元，增長勢頭強勁，利潤率持續(xù)改善。
消費品業(yè)務延續(xù)高增長，核心品類與新興渠道表現(xiàn)亮眼。前三季度，消費品業(yè)務收入達40.1億元，同比增長19.1%，測算單三季度收入同比增長約17%，相比二季度13%的增速明顯恢復。分品類看,奈絲公主衛(wèi)生巾收入7.6億元，同比高增63.9%，引領全品類發(fā)展。干濕棉柔巾與成人服飾分別實現(xiàn)收入11.7億元和7.5億元，同比增長15.7%和17.3%。渠道方面，線上主陣地收入24.6億元，同比增長23.5%，其中以抖音為代表的興趣電商實現(xiàn)近80%的突破性增長。線下商超亦表現(xiàn)亮眼，收入增長53.4%至3.6億元。
醫(yī)療業(yè)務核心品類勢頭延續(xù)，跨境子品牌出海成效顯著。醫(yī)療業(yè)務前三季度累計收入38.3億元，同比增長44.4%，主要由內(nèi)生增長與外延并購GRI共同拉動。核心產(chǎn)品線中，手術(shù)室耗材收入11.5億元(含GRI并表的影響)，同比增長185.3%；高端敷料與健康個護收入分別為7.2億元和3.6億元，同比增長26.2%和24.6%，保持較高增速。銷售渠道方面，國外市場收入21.8億元，同比增長81.7%，在東南亞、中東等地的自主品牌業(yè)務增長超過20%；C端業(yè)務（國內(nèi)藥店、國內(nèi)外電商）收入同比增長25.8%，跨境子品牌在亞馬遜平臺前三季度累計增長超45%，國際化與品牌化成效顯著。
盈利能力保持穩(wěn)定，營運效率持續(xù)改善。前三季度毛利率同比提速0.2pct至48.3%，與中報持平。銷售費用率同比下降2.3pct至23.7%，與中報持平，預計與GRI并表有關，GRI為To B端業(yè)務，銷售費用率較低；管理費用率微增0.6pct至8.3%，主要因并購GRI增加費用所致。財務費用增加疊加所得稅率提升等影響下，歸母凈利率仍實現(xiàn)同比微增0.2pct至9.3%。截至三季度末，公司存貨為21.4億元，較期初增長9.2%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅提升至7.1億元，同比增長45%，顯示出優(yōu)秀的運營資金管理能力。
公司兩大業(yè)務“醫(yī)療+消費”協(xié)同發(fā)展，以高品質(zhì)與持續(xù)創(chuàng)新的產(chǎn)品不斷獲得用戶認可。消費品業(yè)務核心爆品引領高增，醫(yī)療業(yè)務從高基數(shù)壓力中走出后恢復增長，拐點顯現(xiàn)，并購GRI發(fā)展海外業(yè)務，成長可期。維持盈利預測，預計25-27年歸母凈利潤分別為10.3/11.6/13.5億元，對應PE為23/20/17倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；新品市場表現(xiàn)不及預期；存貨增長風險
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