>> 興業(yè)證券-海容冷鏈(603187)三季度營收利潤穩(wěn)健增長，看好公司東南亞市場發(fā)展?jié)摿?251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
石康,丁志剛,祁佳儀 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收24.30億元，同比增長15.20%；歸母凈利潤3.01億元，同比增長10.53%；扣非歸母凈利潤2.89億元，同比增長18.23%。2025Q3公司營業(yè)收入6.40億元，同比增長22.29%；歸母凈利潤0.8億元，同比增長10.94%。
2025年前三季度，公司毛利率27.34%，同比下降0.69pct；歸母凈利率12.37%，同比下降0.52pct。2025Q3，公司毛利率29.26%，同比下降0.37pct，環(huán)比增長1.32pct；歸母凈利率12.46%，同比下降1.27pct，環(huán)比下降0.78pct。
2025年前三季度公司期間費用3.15億元，同比增長13.12%，期間費用率12.97%，同比下降0.24pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為6.66%/3.10%/3.12%/0.09%，同比變化-0.96/-0.44/+0.02/+1.14pct。
冷凍柜領(lǐng)域公司優(yōu)勢穩(wěn)固，冷藏業(yè)務快速增長：在國內(nèi)市場，商用冷凍柜領(lǐng)域，受下游行業(yè)需求不足的影響，2025H1公司冷凍柜內(nèi)銷業(yè)務延續(xù)了去年的下滑狀態(tài)，但2025Q3同比已經(jīng)回正。商用冷藏柜領(lǐng)域，公司經(jīng)過多年的客戶積累、技術(shù)沉淀、市場驗證，市場份額快速提升，業(yè)務量實現(xiàn)較快增長。商超展示柜領(lǐng)域，公司憑借一站式解決方案等綜合優(yōu)勢，在新興零售場景取得突破，業(yè)務量也有較好增長。智能售貨柜領(lǐng)域，公司繼續(xù)保持著技術(shù)和產(chǎn)品方面的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，業(yè)務量也實現(xiàn)較好增長。在國外市場，2025年前三季度，北美地區(qū)受中美關(guān)稅政策影響，業(yè)務量有所下降，東南亞地區(qū)業(yè)務實現(xiàn)較好增長，出口業(yè)務整體上保持增長。同時，公司在印尼建設的海外生產(chǎn)基地，各項工作均按計劃推進，產(chǎn)線即將進入試生產(chǎn)狀態(tài)，預計落地后有望進一步提升對東南亞等市場商用冷凍柜及商用冷藏柜等產(chǎn)品的覆蓋度。
預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.96/4.85/5.38億元，對應PE為15.0/12.2/11.0倍（2025.11.13），首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；行業(yè)競爭加??；產(chǎn)能釋放不及預期。
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