>> 東北證券-固收轉(zhuǎn)債分析-茂萊轉(zhuǎn)債定價：首日轉(zhuǎn)股溢價率40%~45%-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛進(jìn),劉哲銘 |
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11月19日，茂萊光學(xué)發(fā)布公告，擬于2025年11月21日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過5.63億元?？鄢l(fā)行費用后，4.2億元擬用于超精密光學(xué)生產(chǎn)加工項目，1.2億元擬用于超精密光學(xué)技術(shù)研發(fā)中心項目，剩余0.2億元擬用于補充流動資金。
茂萊轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售,網(wǎng)上發(fā)行，債項和主體評級A+。發(fā)行規(guī)模為5.63億元，初始轉(zhuǎn)股價格為364.43元，參考11月20日正股收盤價格345元，轉(zhuǎn)債平價94.67元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（11月20日）為6.08%，到期贖回價113元，計算純債價值為83.19元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模一般，流動性一般，評級偏弱，債底保護(hù)性尚可。機構(gòu)入庫較難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價133-137元，建議積極申購。截止至2025年11月20日，茂萊轉(zhuǎn)債平價在94.67元，估值參考晶瑞轉(zhuǎn)2（評級A+，存續(xù)債余額5.2億元，平價92.99，轉(zhuǎn)債價格132.7，轉(zhuǎn)股溢價率42.7%）、國力轉(zhuǎn)債（評級A+，存續(xù)債余額4.8億元，平價95.38，轉(zhuǎn)債價格134.51，轉(zhuǎn)股溢價率41.02%），綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境及平價水平，茂萊轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預(yù)計在【40%，45%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標(biāo)價在133-137元附近。
公司主要從事精密光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、制造及銷售?？鄢l(fā)行費用后，4.2億元擬用于超精密光學(xué)生產(chǎn)加工項目，1.2億元擬用于超精密光學(xué)技術(shù)研發(fā)中心項目，剩余0.2億元擬用于補充流動資金。本次發(fā)行的募集資金投資項目是在公司現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展公司在超精密光學(xué)器件和鏡頭領(lǐng)域的量產(chǎn)能力。隨著本次募投項目的實施，公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢等迅速拓展半導(dǎo)體超精密光學(xué)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，長期提升細(xì)分市場的份額。
預(yù)計首日打新中簽率0.0018%~0.0026%附近。截至2025年6月末，茂萊控股為第一大股東，持有公司59.47%股份。范一為第二大股東，持股比例3.41%，為公司前兩大股東。前兩大股東持股比例合計62.88%，前十大股東持股比例合計74.89%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為63%~74%，則茂萊轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為1.46億元~2.08億元。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、客戶集中度較高的風(fēng)險。
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