久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為21.33/1.92/1.81億元，同比+10.50%/+10.59%/+14.27%。其中，2025Q3實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為7.53/0.75/0.70億元，同比+14.60%/+15.71%/+17.83%。
　　收入端：B端復(fù)調(diào)收入增速持續(xù)修復(fù)，C端空刻收入放量增長。（1）復(fù)合調(diào)味料：2025Q1-2025Q3公司復(fù)調(diào)（主要為B端客戶）收入同比增速分別為-1.0%、+9.2%、+9.7%，至2025Q3收入占比為52.2%，雖然整體餐飲消費(fèi)環(huán)境不景氣，但連鎖化率提升趨勢下，公司持續(xù)拓客、推新，支撐復(fù)調(diào)收入恢復(fù)穩(wěn)健增長。（2）輕烹解決方案：2025Q1-2025Q3公司輕烹解決方案（主要為C端產(chǎn)品空刻意面）收入同比增速分別為+12.8%、+15.0%、+25.0%，至2025Q3收入占比為42.9%，經(jīng)過2024年的經(jīng)營調(diào)整后，隨產(chǎn)品的推新和線下渠道的推廣，公司空刻意面收入逐步恢復(fù)放量增長。
　　利潤端：C端盈利能力改善，整體盈利能力穩(wěn)健向上。公司前三季度歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比+0.01/+0.28pp至9.00%/8.49%；其中，2025Q3歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比+0.10/+0.26pp至9.99%/9.30%，隨C端業(yè)務(wù)盈利能力改善，整體盈利能力穩(wěn)中向上，根據(jù)公司2025年中報(bào)，空刻網(wǎng)絡(luò)凈利潤率從-0.1%提升至1.8%，同比改善明顯。（1）毛利率：公司前三季度毛利率同比+1.48pp至33.28%；其中，2025Q3公司毛利率同比+1.27pp至32.55%，隨C端收入占比提升，公司毛利率穩(wěn)中向上。（2）期間費(fèi)用率：公司前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.31/-0.08/-0.02/+0.21pp至14.65%/2.33%/ 2.02%/0.08%；其中，2025Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.04/-0.09/-0.14/+0.05pp至13.18%/2.27%/2.07%/0.06%，雖然C端收入放量增長，但銷售費(fèi)用率整體表現(xiàn)平穩(wěn)，主要源于公司持續(xù)推進(jìn)管理效率提升。
　　投資建議：公司為定制餐調(diào)和速食意面行業(yè)頭部企業(yè)，定制餐調(diào)業(yè)務(wù)主要服務(wù)于各類連鎖餐飲客戶，隨餐飲連鎖化率提升以及公司產(chǎn)品持續(xù)推新，有望保持穩(wěn)健增長；空刻速食意面則隨著公司迭代產(chǎn)品和延伸產(chǎn)品品類，疊加線下等渠道多元化推廣，有望實(shí)現(xiàn)快速增長。另外，公司憑借強(qiáng)調(diào)味品研發(fā)基礎(chǔ)，從復(fù)合調(diào)味料向“全方位專業(yè)食品解決方案服務(wù)商”發(fā)展，亦有望打開公司業(yè)務(wù)邊界和成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為29.51、32.75、36.15億元，同比+11.29%、+11.01%、+10.38%，歸母凈利潤分別為2.67、3.05、3.52億元，同比+14.59%、+14.17%、+15.50%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE為22.7、19.9、17.2倍?？紤]公司定制復(fù)調(diào)和速食意面行業(yè)龍頭地位，以及公司經(jīng)營穩(wěn)健，首次覆蓋公司，我們給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不景氣，行業(yè)競爭加劇，渠道拓展不及預(yù)期，食品安全問題等。