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事件：
　　2025年11月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.0%，上月為3.0%；5年期以上品種報(bào)3.5%，上月為3.5%。
　　解讀：
　　11月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。首先，上次10月20日LPR報(bào)價(jià)公布以來(lái)，政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）保持穩(wěn)定，這意味著11月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。另外，盡管近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級(jí)）在內(nèi)的主要中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率穩(wěn)中有降，商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的融資成本略有下行，但在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，當(dāng)前報(bào)價(jià)行也缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。
　　我們認(rèn)為，6月以來(lái)LPR報(bào)價(jià)一直按兵不動(dòng)，背后的根本原因是受年初以來(lái)出口超預(yù)期、國(guó)內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)中偏強(qiáng)，逆周期調(diào)節(jié)需求相應(yīng)下降，貨幣政策保持較強(qiáng)定力。
　　往后看，受內(nèi)外部多重因素影響，近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所回落，其中，10月國(guó)內(nèi)投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)下行勢(shì)頭引發(fā)關(guān)注，出口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。著眼于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望結(jié)束觀察期，進(jìn)入發(fā)力階段。我們判斷，在財(cái)政及準(zhǔn)財(cái)政政策推出"兩個(gè)5000億″措施之后，年底前貨幣政策有可能啟動(dòng)新一輪降息降準(zhǔn)。這將帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求。這是現(xiàn)階段促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對(duì)沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。當(dāng)前物價(jià)水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間.
　　另外，接下來(lái)穩(wěn)樓市政策需要進(jìn)一步加力。預(yù)計(jì)監(jiān)管層有可能通過(guò)單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問(wèn)題，激發(fā)市場(chǎng)購(gòu)房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。