>> 東方金誠-10月LPR報價保持不變符合市場預(yù)期，年底前有可能下調(diào)-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
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事件：
2025年10月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.0%，上月為3.0%；5年期以上品種報3.5%，上月為3.5%。
解讀：
10月兩個期限品種的LPR報價保持不變，符合市場預(yù)期。首先，10月以來政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩(wěn)定，意味著當(dāng)月LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示10月LPR報價會保持不動。另外，受反內(nèi)卷牽動市場預(yù)期等影響，近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級）在內(nèi)主要中長端市場利率有所上行，商業(yè)銀行在貨幣市場的融資成本略有上升。在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，當(dāng)前報價行主動下調(diào)LPR報價加點的動力不足。由此，10月兩個期限品種的LPR報價不動符合市場普遍預(yù)期。
三季度以來，受極端天氣、穩(wěn)增長政策節(jié)奏、外部波動、房地產(chǎn)市場調(diào)整等多重因素影響，消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)有所下行。但受貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵、上年同期基數(shù)變化等影響，出口增速加快，再加上年初財政政策已經(jīng)加力，5月央行實施降息降準(zhǔn)，三季度以來貨幣政策總體上處于觀察期。這是近期LPR報價保持穩(wěn)定的根本原因。
往后看，近期外部波動加大，美國高關(guān)稅政策對全球貿(mào)易及我國出口的影響有可能在四季度進(jìn)一步體現(xiàn)，加之近期投資、消費(fèi)增速有所下行，四季度加力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升?？梢钥吹?，9月末以來5000億新型政策性金融工具加快推進(jìn)，10月進(jìn)一步安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資，穩(wěn)增長政策正在加力。我們判斷，年底前在大力提振內(nèi)需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢”過程中，政策利率及LPR報價有下調(diào)空間。值得注意的是，9月美聯(lián)儲恢復(fù)降息，并有可能連續(xù)降息，外部因素對國內(nèi)實施適度寬松貨幣政策的掣肘進(jìn)一步弱化。
我們預(yù)計，年底前央行有可能實施新一輪降息降準(zhǔn)，并帶動兩個期限品種的LPR報價跟進(jìn)下調(diào)。這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求，是四季度促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對沖外需放緩的一個重要發(fā)力點?，F(xiàn)階段物價水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。
另外，接下來穩(wěn)樓市政策需要進(jìn)一步加力。預(yù)計四季度監(jiān)管層有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報價下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實際居民房貸利率偏高問題，激發(fā)市場購房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。
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