>> 東方金誠-2025年9月宏觀數(shù)據(jù)點評：內(nèi)需放緩帶動三季度GDP增速下行，四季度穩(wěn)增長政策有望加力-251020
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
大小： |
318KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳 |
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事件：據(jù)國家統(tǒng)計局2025年10月20日公布的數(shù)據(jù)，2025年三季度GDP同比增長4.8%，前三季度GDP同比增長5.2%，較2024年全年加快0.2個百分點；2025年9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.5%，前值為5.2%；前三季度規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比實際增長6.2%，2024年全年累計同比為5.8%；9月社會消費品零售總額同比增長3.0%，前值為3.4%；前三季度社會消費品零售總額累計同比增長4.5%，2024年全年累計同比為3.5%；2025年1-9月全國固定資產(chǎn)投資累計同比下降0.5%，前值為0.5%，2024年全年累計同比增長3.2%。
基本觀點：
整體上看，前三季度面臨外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境劇烈波動帶來的重大沖擊，宏觀經(jīng)濟延續(xù)去年四季度以來的偏強增長態(tài)勢，代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的高技術(shù)制造業(yè)等領(lǐng)域保持較快增速。三季度GDP同比增速回落至4.8%，主要是在出口增速加快的同時，國內(nèi)投資、消費減速，內(nèi)需對經(jīng)濟增長的拉動力減弱。其中，上半年經(jīng)濟運行穩(wěn)中偏強，三季度宏觀政策處于觀察期，加之當前地方政府財政偏緊，三季度基建投資增速下行較快，外部波動持續(xù)影響國內(nèi)制造業(yè)投資信心，樓市調(diào)整帶動房地產(chǎn)投資下滑幅度擴大。以上導(dǎo)致三季度投資增速下行明顯，1-9月固定資產(chǎn)投資同比為-0.5%，出現(xiàn)歷史罕見的負值，增速較上半年回落3.3個百分點，是當季GDP增速下行的主要原因。
其他宏觀指標方面，9月工業(yè)增加值增速大幅上行，主要受當月出口加速帶動，同時，今年9月工作日比去年同期多2天，當月制造業(yè)PMI指數(shù)中的生產(chǎn)指數(shù)上行加快，也對9月制造業(yè)生產(chǎn)增速形成支撐。整體上看，三季度工業(yè)生產(chǎn)保持5.8%的較快增長，出口拉動和國內(nèi)“兩新”政策效應(yīng)顯現(xiàn)是主要原因，另外，近期代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的高技術(shù)制造業(yè)保持快速增長，也對工業(yè)生產(chǎn)有直接拉動作用。消費方面，主要受去年同期以舊換新政策實施推升基數(shù)以及中秋節(jié)錯期導(dǎo)致今年9月工作日偏多影響，9月社零同比增速延續(xù)下滑。三季度社零平均增速為3.4%,較上季度回落2個百分點，一個重要原因是去年下半年促消費政策全面發(fā)力，商品消費基數(shù)大幅抬高。另外，受房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，當前居民消費信心依然偏低
往后看，美國高關(guān)稅政策對全球貿(mào)易和我國出口的沖擊會在四季度進一步顯現(xiàn)，著眼于穩(wěn)定四季度及明年一季度宏觀經(jīng)濟運行，出臺新一輪穩(wěn)增長政策的必要性上升，核心是財政加力、貨幣寬松、更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。我們預(yù)計，在穩(wěn)增長政策發(fā)力帶動下，四季度GDP增速有望達到4.7%左右，進而順利完成全年“5.0%左右”的經(jīng)濟增長目標，以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域?qū)⒀永m(xù)較快增長勢頭。
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