>> 興業(yè)證券-兆易創(chuàng)新(603986)業(yè)績穩(wěn)健增長，持續(xù)受益存儲周期上行-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚康,張元默 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025前三季度年實現(xiàn)營業(yè)收入68.32億元，YOY+20.92%；歸母凈利潤10.83億元，YOY+30.18%；2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入26.81億元，YOY+31.40%，QoQ+19.64%；歸母凈利潤5.08億元，YOY+61.13%，QoQ+48.97%。
NORFlash：目前NORFlash呈現(xiàn)漲價趨勢。由于NORFlash整體產(chǎn)能是聯(lián)動的，其中大容量產(chǎn)品單顆價值高，對產(chǎn)能的消耗量大，在供應(yīng)出現(xiàn)緊缺的時候，大容量產(chǎn)品會較早出現(xiàn)漲價，并逐漸傳導(dǎo)到中小容量產(chǎn)品。我們預(yù)計NORFlash明年全年仍會維持價格整體溫和上漲的節(jié)奏。
利基DRAM：目前利基型DRAM的供應(yīng)短缺，主要原因是主流應(yīng)用（數(shù)據(jù)中心和AI應(yīng)用等）對存儲等芯片的大量需求，擠占了利基型DRAM的產(chǎn)能。行業(yè)頭部廠商不同程度的停產(chǎn)或減產(chǎn)利基型DRAM產(chǎn)品，導(dǎo)致利基型DRAM產(chǎn)能缺口較大，我們預(yù)計漲價趨勢會持續(xù)到25年第四季度，并在26年全年維持相對較高的價格水平。
定制化存儲：隨著端側(cè)AI需求的興起，對定制化存儲解決方案提出新的要求，公司控股子公司青耘科技緊貼客戶需求，積極開拓包括定制化存儲方案在內(nèi)的新技術(shù)、新產(chǎn)品和新市場，從容量、帶寬、能耗等方面為客戶提供更為定制化的解決方案，重塑端側(cè)存儲新形態(tài)。公司定制化存儲在AI手機、AIPC、汽車、機器人等若干領(lǐng)域的客戶拓展進展順利，我們預(yù)計26年進入規(guī)模放量期，想象空間巨大。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為16.76、24.21和26.85億元，對應(yīng)當前股價（2025年11月20日收盤價）PE為79.3、54.9和49.5倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇；下游需求不及預(yù)期。
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