>> 西部證券-銀行業(yè)2026年度策略：紅利為底色，關(guān)注資負(fù)結(jié)構(gòu)差異帶來的α-251121
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 2578KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
周安桐 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
展望2026年，宏觀政策預(yù)計延續(xù)積極取向，托底宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，為銀行經(jīng)營基本面夯實基礎(chǔ)，我們預(yù)計2026年上市銀行業(yè)績筑底回穩(wěn)、盈利穩(wěn)健增長。投資策略來看，銀行股定價權(quán)轉(zhuǎn)移下我們建議關(guān)注資負(fù)結(jié)構(gòu)差異帶來的α，以“一基兩線”為核心策略優(yōu)選資產(chǎn)低風(fēng)險的優(yōu)質(zhì)價值股，紅利擴張主線推薦杭州銀行、建議關(guān)注寧波銀行、青島銀行、重慶銀行，紅利持續(xù)主線建議關(guān)注中銀香港（H）、中信銀行（H）、建設(shè)銀行（H）、招商銀行。
策略前瞻：復(fù)蘇與改革共振，開啟資產(chǎn)重估新周期。預(yù)計2026年頂層設(shè)計將加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提升新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度。此外，預(yù)計政府投資保持強勁，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)維持剛性，經(jīng)濟(jì)總量實現(xiàn)穩(wěn)增長。宏觀政策層面預(yù)計維持積極取向，其中貨幣政策延續(xù)適度寬松基調(diào)，但全面降息空間或相對有限，而財政政策預(yù)計保持多維施策、積極有為的站位，廣義財政溫和擴張、靠前發(fā)力，此外拉動內(nèi)需考量下特別國債亦或增發(fā)。
投資策略：紅利為底色，關(guān)注資負(fù)結(jié)構(gòu)差異帶來的α。伴隨長期資金入市，銀行股定價權(quán)或已轉(zhuǎn)移至風(fēng)格偏穩(wěn)健的中長期資金手中，伴隨定價邏輯由原先息差擴張、非息收入高增帶來的業(yè)績彈性向資負(fù)結(jié)構(gòu)決定的盈利確定性轉(zhuǎn)移，且這種估值錨的切換預(yù)計偏中期。基于該邏輯，我們提出“一基兩線”的投資策略：其中“一基”指首選具備低資產(chǎn)風(fēng)險特征的銀行、并以此為選股基礎(chǔ)，“兩線”則指基于低資產(chǎn)風(fēng)險的銀行進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)的兩條主線：具體來看：1）紅利擴張主線：作為資金補倉、多配的方向，關(guān)注經(jīng)營策略契合政策導(dǎo)向及行業(yè)趨勢，且能通過盈利高增長帶動股息提升的銀行，推薦杭州銀行，建議關(guān)注寧波銀行、青島銀行、重慶銀行。2）紅利持續(xù)主線：作為持續(xù)配置的方向，關(guān)注能持續(xù)、穩(wěn)定提供較高股息收益，且具備逆周期經(jīng)營能力的銀行，建議關(guān)注中銀香港（H）、中信銀行（H）、建設(shè)銀行（H）、招商銀行。
銀行基本面展望：筑底回穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)：1）規(guī)模增長：企業(yè)投資有望回暖、帶動企業(yè)信貸增速回升，但考慮零售信貸需求復(fù)蘇或較緩慢，預(yù)計2026年信貸增量與2025年總體持平。2）凈息差：預(yù)計2026年凈息差降幅較2025年進(jìn)一步收窄，但銀行內(nèi)部息差分化預(yù)計加大。3）非息收入：存款加速分流疊加減費讓利效應(yīng)減退，預(yù)計2026年中收穩(wěn)步修復(fù)。其他非息收入來看，我們判斷2026年債市利率易下難上，銀行或擇機增配固收類資產(chǎn)，同時捕捉交易窗口，增強債券組合盈利能力，此外銀行亦或通過兌現(xiàn)投資賬戶浮盈平滑投資收益波動。4）資產(chǎn)質(zhì)量：預(yù)計2026年上市銀行整體賬面不良率保持平穩(wěn)，零售風(fēng)險資產(chǎn)質(zhì)量局部有望趨穩(wěn)，信用成本預(yù)計同比下降。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險。
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