久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收28.77億元，同比增加10.92%；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤-2.20/-2.37億元，同比減少318.72%/2626.22%。
　　評論：
　　單季營收壓力加大，前三季度毛利率相對平穩(wěn)。2025年前三季度公司營收達(dá)28.77億元，整體仍實(shí)現(xiàn)溫和增長，主要源自一季度竣工交房項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)面積較上年同期大幅增加，營收相應(yīng)高增，為全年增長奠定基礎(chǔ)：2025年公司Q1/Q2/Q3分別營收10.68/13.93/4.16億元，同比+205%/-18%/-25%，單季營收趨于承壓。前三季度公司毛利率為15.52%，同比減少0.57pcts；Q1/Q2/Q3毛利率分別為16.5%/18.3%/3.6%。
　　費(fèi)用率高企，疊加上年非經(jīng)基數(shù)大等因素導(dǎo)致凈利潤虧損加劇。1）2025年前三季度公司三費(fèi)率達(dá)16.76%，較去年同期增加5.77pcts，其中銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)5.25%/9.02%，較去年同期增加1.42/4.46pcts，費(fèi)用率居于高位。2）2024年同期公司轉(zhuǎn)讓西安天地源物業(yè)服務(wù)管理有限責(zé)任公司、深圳天地源物業(yè)服務(wù)有限公司、陜西天地源天投物業(yè)服務(wù)有限公司等3家公司股權(quán)產(chǎn)生投資收益0.77億元，收購咸陽啟點(diǎn)金源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司股權(quán)產(chǎn)生投資收益0.34億元，因此上年度利潤端非經(jīng)損益基數(shù)較大，而本年度至三季度未發(fā)生該類重大非經(jīng)事項(xiàng)。3）綜上，疊加項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)毛利下降等因素，2025年前三季度公司歸母凈利潤虧損加劇，較去年同期減少3.20億元。
　　銷售面積穩(wěn)定增長，三季度新增西安高新區(qū)軟件新城土儲。1）2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積18.94萬方，同比增長11.22%；權(quán)益合同銷售面積16.59萬方，同比增長15.53%。2）前三季度實(shí)現(xiàn)合同銷售金額30.85億元，同比減少16.18%；權(quán)益合同銷售金額28.02億元，同比減少14.92%。3）三季度公司新增土儲8.36萬方，新增項(xiàng)目為西安高新區(qū)軟件新城的GX3-22-73地塊項(xiàng)目，權(quán)益比例100%，權(quán)益新增計(jì)容建筑面積約19.22萬平方米。
　　投資建議：公司重倉西安最核心的高新區(qū)市場，且在西安積累了良好口碑，操盤能力強(qiáng)，在拿地端和品牌端均具有較強(qiáng)可持續(xù)優(yōu)勢，近年來因非深耕城市項(xiàng)目結(jié)算拖累利潤兌現(xiàn)，但隨著深耕策略調(diào)整，公司盈利有望逐漸修復(fù)?？紤]到當(dāng)前房價(jià)仍面臨下行壓力，土儲可能減值，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為0.19、0.1、0.2元，根據(jù)剩余收益估值模型，考慮止跌回穩(wěn)能在一定程度上扭轉(zhuǎn)居民預(yù)期，有助于房地產(chǎn)市場修復(fù)，給予2026年目標(biāo)價(jià)4元，對應(yīng)2026年38倍PE，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)繼續(xù)單邊縮表，市場超預(yù)期下行