>> 國(guó)泰君安期貨-聚丙烯：短期不追空，中期趨勢(shì)仍有壓力-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張馳 |
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供應(yīng)
周產(chǎn)量變化分析：本周?chē)?guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量80.83萬(wàn)噸，相較上周的82.22萬(wàn)噸減少1.39萬(wàn)噸，跌幅1.69%；相較去年同期的66.89萬(wàn)噸增加13.94萬(wàn)噸，漲幅20.84%。周內(nèi)巨正源、廣東石化、蘭州石化、獨(dú)山子石化及云天化等裝置停車(chē)，聚丙烯損失量數(shù)據(jù)再度攀高，受此影響，產(chǎn)量數(shù)據(jù)高位回落。
周產(chǎn)能利用率變化分析：本期聚丙烯平均產(chǎn)能利用率78.28%，環(huán)比下降1.35%；中石化產(chǎn)能利用率81.24%，環(huán)比上升3.77%。周內(nèi)鎮(zhèn)海煉化三線50萬(wàn)噸/年等裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升。東莞巨正源120萬(wàn)噸/年及廣東石化雙線70萬(wàn)噸/年裝置停車(chē)，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。
下周來(lái)看，暫無(wú)新增計(jì)劃內(nèi)檢修裝置，廣東石化二線20萬(wàn)噸/年計(jì)劃重啟，計(jì)劃內(nèi)檢修損失量預(yù)期變化不大。計(jì)劃外檢修來(lái)看，丙烯低位上移，丙烷價(jià)格亦高位運(yùn)行，聚丙烯邊際裝置運(yùn)行壓力增加，然供應(yīng)減量?jī)冬F(xiàn)緩慢，預(yù)計(jì)下周聚丙烯平均產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在78.5%附近。
需求
本期聚丙烯下游行業(yè)平均開(kāi)工率整體呈現(xiàn)小幅走高趨勢(shì)，終端行業(yè)漲跌互現(xiàn)。PP管材方面受西北地區(qū)建筑工程集中，帶動(dòng)給水排水系統(tǒng)用管道需求提升，導(dǎo)致行業(yè)開(kāi)工走高明顯；PP無(wú)紡布行業(yè)主要走高因素是隨著天氣寒冷加劇，流感等呼吸道疾病進(jìn)入高發(fā)期，口罩、消毒濕巾、醫(yī)用床單等醫(yī)療衛(wèi)生用品需求明顯走高。另外塑編、BOPP、改性PP整體需求有限，行業(yè)開(kāi)工持穩(wěn)為主。其次日用注塑PP、CPP正處于需求淡季，終端企業(yè)采購(gòu)積極性放緩，導(dǎo)致行業(yè)開(kāi)工走跌。綜合來(lái)看，隨著終端逐步進(jìn)入需求淡季，預(yù)計(jì)下周大部分下游行業(yè)開(kāi)工或呈現(xiàn)穩(wěn)中下滑趨勢(shì)，僅PP管材受西部需求影響行業(yè)開(kāi)工或?qū)⒆吒呙黠@。
觀點(diǎn)
目前對(duì)市場(chǎng)壓制較大的仍然是供應(yīng)端偏高。不過(guò)需要注意近期成交情況略有好轉(zhuǎn)，更多還是基于低價(jià)因素的階段性補(bǔ)庫(kù)。需求端年內(nèi)高峰期已經(jīng)過(guò)去，后期市場(chǎng)的關(guān)鍵是未來(lái)需求的因素。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，成本端壓力、供應(yīng)端偏高、下游低利潤(rùn)弱需求因素仍會(huì)是2026年上半年的主導(dǎo)性因素。當(dāng)然PP低利潤(rùn)也對(duì)供應(yīng)端構(gòu)成較大壓力，同時(shí)也大大限制了市場(chǎng)未來(lái)下跌的想象空間?？傊唐谑袌?chǎng)追空沒(méi)必要，但趨勢(shì)壓力仍較大。
估值
基差偏弱，月差偏弱，短期估值中性偏弱。利潤(rùn)端MTO、PDH裝置低利潤(rùn)又大大限制了市場(chǎng)下跌空間。
策略
1）單邊：震蕩偏弱，上方壓力6500-6550，下方支撐6200-6250；
2）跨期：暫不推薦；
3）跨品種：暫不推薦；
風(fēng)險(xiǎn)
反通縮、反內(nèi)卷政策的不確定性
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