久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：乳制品已有改善信號(hào)，龍頭標(biāo)的具備配置價(jià)值
　　11月17日-11月21日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.4%，一級(jí)子行業(yè)排名第3，跑贏滬深300約2.3pct，子行業(yè)中乳品（+0.8%）、其他食品（+0.0%）、白酒（-0.6%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。個(gè)股方面，南僑食品、伊利股份、古井貢酒漲幅領(lǐng)先；三元股份、安記食品、歡樂家跌幅居前。我們認(rèn)為2026年可能成乳制品行業(yè)供需拐點(diǎn)，當(dāng)前處于左側(cè)布局良機(jī)。行業(yè)基本面已接近底部，當(dāng)前液奶需求跌幅收窄，牧場(chǎng)奶牛存欄量下降推動(dòng)供需改善，奶價(jià)下跌節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)2026年奶價(jià)可能止跌回升，液奶量價(jià)有望同步回暖。成本端紅利消退或?qū)⒕徑鈨r(jià)格戰(zhàn)，乳企促銷力度下降，毛銷差改善邏輯明確。我們判斷未來行業(yè)核心機(jī)會(huì)集中于功能營養(yǎng)產(chǎn)品、深加工產(chǎn)品及海外市場(chǎng)三大方向：（1）功能營養(yǎng)產(chǎn)品成消費(fèi)升級(jí)核心載體，精準(zhǔn)營養(yǎng)、特定功效需求爆發(fā)，益生菌乳、高蛋白乳等產(chǎn)品滲透率快速提升，頭部品牌聚焦母嬰、老年等細(xì)分人群實(shí)現(xiàn)差異化突破。（2）深加工產(chǎn)品延伸產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，奶酪、乳清蛋白等品類快速增長，推動(dòng)乳制品從“初級(jí)加工”向“高附加值加工”轉(zhuǎn)型。（3）海外市場(chǎng)打開增長新空間，東南亞等新興市場(chǎng)乳制品需求空間較廣，國內(nèi)龍頭依托成本優(yōu)勢(shì)布局海外產(chǎn)能，通過并購當(dāng)?shù)仄放苹虼つＪ角腥胧袌?chǎng)。此外，低溫液奶、嬰配粉等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類可與三大核心機(jī)會(huì)協(xié)同，形成“國內(nèi)深耕+海外拓展”的雙線增長格局。競(jìng)爭格局分化下，龍頭與特色企業(yè)均具投資價(jià)值。伊利、蒙牛憑借全品類布局與渠道優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)多數(shù)市場(chǎng)份額，通過產(chǎn)業(yè)鏈整合鞏固優(yōu)勢(shì)；區(qū)域乳企聚焦低溫奶等細(xì)分市場(chǎng)，依托本地化服務(wù)實(shí)現(xiàn)突圍。渠道變革催生新增長點(diǎn)，社區(qū)團(tuán)購、即時(shí)零售等新興渠道成新品推廣關(guān)鍵。建議關(guān)注牧場(chǎng)與乳制品加工龍頭的投資機(jī)會(huì)，受益標(biāo)的包括優(yōu)然牧業(yè)、伊利股份、蒙牛乳業(yè)等。
　　推薦組合：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、西麥?zhǔn)称?、衛(wèi)龍美味
　?。?）貴州茅臺(tái)：短期白酒需求下移，但公司將深化改革進(jìn)程，以更加務(wù)實(shí)的姿態(tài)，強(qiáng)調(diào)未來可持續(xù)發(fā)展。公司分紅率提升，此輪周期后茅臺(tái)可看得更為長遠(yuǎn)。（2）山西汾酒：汾酒短期面臨需求壓力，但中期成長確定性較高。汾牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)同時(shí)杏花村、竹葉青同時(shí)發(fā)力，全國化進(jìn)程加快。（3）西麥?zhǔn)称罚貉帑溨鳂I(yè)穩(wěn)健增長，線下基本盤穩(wěn)固，新渠道開拓快速推進(jìn)。原材料成本迎來改善，預(yù)計(jì)盈利能力有望提升。（4）衛(wèi)龍美味：隨著新品鋪市，面制品下滑情況將得到緩解，同時(shí)魔芋單品持續(xù)高速增長，基本盤穩(wěn)定。豆制品可能打開第三增長曲線，以及海外市場(chǎng)具備較大空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。