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本期投資提示：
　　25Q3需求端淡季不淡，國貨概念與個(gè)護(hù)崛起持續(xù)發(fā)力。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，7-9月化妝品社會(huì)零售額982億元，同比高個(gè)位數(shù)增長，相比25H1增長提速。同時(shí)大促帶動(dòng)10月繼續(xù)高增長，增速超9%，跑贏社零整體。在需求端回暖背景下，國貨崛起概念持續(xù)，25年雙11大促，珀萊雅衛(wèi)冕天貓渠道美妝GMV銷售榜TOP1，韓束繼續(xù)位居抖音美妝榜銷售榜首，印證國貨化妝品相對高景氣度。
　　化妝品板塊業(yè)績表現(xiàn)：由于港股不披露三季報(bào)業(yè)績，因此本次主要為板塊A股的表現(xiàn)總結(jié)。化妝品板塊重點(diǎn)標(biāo)的25Q3營收增速中樞在3%左右，歸母利潤端整體改善。具體來看，第一類標(biāo)的業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，業(yè)績增速高或高基數(shù)下穩(wěn)健增長。1）珀萊雅：25Q1-3累計(jì)營收70.98億元（同比+1.89%），歸母凈利潤10.26億元（同比+2.65%）；25Q3單季度營收17.36億元（同比-11.63%），歸母凈利潤2.27億元（同比-23.64% ）。2 ）若羽臣：25Q1-Q3前三季度營收21.38億元（同比+85.3%），歸母凈利潤1.05億元（同比+81.6%）；25Q3營收8.19億元（同比+123.4%），歸母凈利潤0.33億元（同比+73.2%）。3）丸美股份：25Q1-3營收24.5億元，同比增長25.5%，歸母凈利潤2.4億元，同比增長2.1%。25Q3營收6.86億元（同比+14.28%），歸母凈利潤0.69億元（同比+11.59%）。第二類，業(yè)績邊際改善，1）上海家化：25Q1-Q3營收49.61億元，同增10.8%；歸母凈利潤4.05億元，同增149%；25Q3收入14.83億元，同增28%；歸母凈利潤1.40億元。2）貝泰妮：25Q3單季度營收10.92億元，同降10%，降幅環(huán)比收窄；歸母凈利潤0.25億元，扣非凈利潤0.01億元，同比均實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，板塊毛利率持續(xù)提升，但銷售費(fèi)用率上漲影響凈利率表現(xiàn)。
　　醫(yī)美板塊業(yè)績表現(xiàn)：受經(jīng)濟(jì)等因素影響，醫(yī)美板塊略顯疲軟，但25Q3邊際改善。1）愛美客：25Q1-3公司營收18.65億元，（同比-21.49%）；歸母凈利潤10.93億元，（同比-31.05%）；25Q3單季度營收5.66億元，（同比-21.27%），歸母凈利潤3.04億元，（同比-34.61%）。2）朗姿股份：25Q1-3營收43.28億元，（同比+0.9%）；歸母凈利潤9.89億元，（同比+367.0%）。25Q3營收15.39億元，（同比+11.9%）；歸母凈利潤7.15億元，（同比+1497.3%）。
　　投資分析意見：化妝品：核心推薦：1）渠道/品牌矩陣完善，GMV高增長的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待業(yè)績增速邊際改善的珀萊雅、丸美生物、潤本股份、巨子生物、貝泰妮、華熙生物。3）母嬰板塊：圣貝拉、孩子王，建議關(guān)注：不同集團(tuán)。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛美客；建議關(guān)注：朗姿股份。電商代運(yùn)營+個(gè)護(hù)自有品牌推薦：若羽臣、水羊股份、青木科技，建議關(guān)注：壹網(wǎng)壹創(chuàng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加??；市場需求變動(dòng)；行業(yè)競爭加?。会t(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)；輿情風(fēng)險(xiǎn)。