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本周行情回顧：本周SW公用事業(yè)一級行業(yè)下跌4.33%，在31個(gè)SW一級行業(yè)中排名第10；滬深300下跌3.77%，上證綜指下跌3.9%，深證成指下跌5.13%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.15%。細(xì)分子板塊中，火電下跌4.68%，水電下跌1.44%，光伏發(fā)電下跌10.88%，風(fēng)力發(fā)電下跌4.29%，電能綜合服務(wù)下跌7.28%，燃?xì)庀碌?.7%。本周公用事業(yè)漲幅前五的個(gè)股分別為大眾公用（+8.10%）、德龍匯能（+3.56%）、世茂能源（+3.09%）、恒盛能源（+1.02%）、川能動(dòng)力（+0.24%）；周跌幅前五的個(gè)股分別為百川能源（-20.63%）、閩東電力（-19.89%）、首華燃?xì)猓?19.15%）、長春燃?xì)猓?18.49%）、國新能源（-18.36%）。
　　本周數(shù)據(jù)更新：本周國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格周環(huán)比平穩(wěn)，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤（中國北方，平倉價(jià)）突破830元/噸。進(jìn)口煤價(jià)格周環(huán)比上行顯著，其中防城港5500大卡動(dòng)力煤（印度尼西亞，場地價(jià)）本周周環(huán)比上漲10元/噸；廣州港5500大卡動(dòng)力煤（澳洲優(yōu)混，場地價(jià)）本周周環(huán)比上漲25元/噸。電價(jià)方面，本周（11.17-11.21）廣東（加權(quán)平均電價(jià)）、山西（出清算數(shù)均值，實(shí)時(shí)市場）現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)格周環(huán)比均有所下降。，繼蒙東、蒙西、寧夏之后，本月四川、江西和廣東系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)中新增“136號文”的新能源機(jī)制電價(jià)差價(jià)結(jié)算費(fèi)；本月廣東代理購電價(jià)格同比-13%，四川/江西分別同比-5%/-2%，反映“136號文”電價(jià)對于廣東新增綠電機(jī)組影響較大，整體綠電價(jià)格承壓。
　　本周重點(diǎn)事件：1.國家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布關(guān)于《做好2026年電煤保供中長期合同簽訂和履約監(jiān)管工作的通知》。通知對簽約對象、簽約方式、期限要求、簽約數(shù)量要求等進(jìn)行明確。其中，26年通知較25年具體變化包括：1）產(chǎn)地價(jià)格機(jī)制。新增建立價(jià)格月度調(diào)整機(jī)制，可以自主協(xié)商或以“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”形式，其中“基準(zhǔn)價(jià)”采用當(dāng)?shù)貎r(jià)格合理區(qū)間中值，“浮動(dòng)價(jià)”采用CCTD等四家機(jī)構(gòu)產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)綜合確定，由全國煤炭交易中心根據(jù)價(jià)格機(jī)制按月測算發(fā)布。2）發(fā)電企業(yè)簽約需求量確定和簽約比例要求。提出應(yīng)充分結(jié)合新能源替代等因素合理確定合同簽訂量，原則上不應(yīng)低于簽約需求量的80%。3）履約要求。新增各?。▍^(qū)、市）主管部門和有關(guān)中央企業(yè)要加強(qiáng)對本地區(qū)（集團(tuán)）履約情況的調(diào)度、分析和總結(jié)的要求。每半年開展1次履約情況自評估。2.11月21日，國家能源局發(fā)布10月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)。10月份，全社會(huì)用電量8572億千瓦時(shí)，同比+10.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)/第二產(chǎn)業(yè)/第三產(chǎn)業(yè)分別同比+13.2%/+6.2%/17.1%，城鄉(xiāng)居民生活用電量同比+23.9%。
　　本周觀點(diǎn)：電力市場改革持續(xù)推進(jìn)，其中電力現(xiàn)貨市場、輔助服務(wù)等繼續(xù)擴(kuò)圈，容量市場穩(wěn)步推進(jìn)；火電功能性定位轉(zhuǎn)型持續(xù)中，建議關(guān)注全國性火電運(yùn)營商：華能國際（A&H），國電電力，華電國際；區(qū)域性火電運(yùn)營商：皖能電力，浙能電力，京能電力。各省綠電進(jìn)入“136號文”結(jié)算階段，不改綠電電價(jià)下行趨勢；綠電在國補(bǔ)加速下放、綠電消納政策頻繁發(fā)布背景下，有望迎來估值修復(fù)，建議關(guān)注：龍?jiān)措娏Γ℉），新天綠色能源（H），大唐新能源（H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：權(quán)益市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下行，煤價(jià)超預(yù)期上漲，用電需求下滑，水電來水不及預(yù)期；行業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期等。