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本周觀點(diǎn)：11月19日，谷歌正式發(fā)布Gemini 3，其是全球領(lǐng)先的多模態(tài)理解模型，也是智能體（Agentic）和氛圍編程（Vibe Coding）模型，能夠提供更豐富的可視化效果和更深度的交互體驗(yàn)，且已經(jīng)將其集成到Google的全棧產(chǎn)品中。1）具備強(qiáng)推理能力，且通過(guò)生成高保真可視化代碼來(lái)提供信息理解和問(wèn)題表達(dá)；2）助力學(xué)習(xí)、構(gòu)建和規(guī)劃一切。無(wú)縫整合多種主題的跨模態(tài)信息，涵蓋文本、圖像、視頻、音頻和代碼。并且在零樣本生成（Zero-shot Generation）方面表現(xiàn)出色，能夠處理復(fù)雜的提示和指令，從而渲染出更豐富、更具交互性的網(wǎng)頁(yè)用戶界面（Web UI）。Gemini 3憑借更深入的推理能力和更穩(wěn)定的工具使用，能夠完成整個(gè)復(fù)雜、多步驟的工作流程。重視AI底層模型能力提升下，產(chǎn)品落地且有收入結(jié)構(gòu)的應(yīng)用方向。同時(shí)，11月19日，阿里巴巴新推出的AI應(yīng)用“千問(wèn)APP”，在公測(cè)上線僅兩天后已成功沖入蘋果App Store免費(fèi)應(yīng)用總榜第三位，建議重視國(guó)內(nèi)平臺(tái)公司AI敘事新變化。
　　AI應(yīng)用方向：Nano Banana Pro發(fā)布，其更新具備更強(qiáng)的控制力、文字渲染效果和世界知識(shí)。我們認(rèn)為文生圖片能力的顯著提升，有望加速IP內(nèi)容升維。同時(shí)關(guān)注AI漫劇產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，其是AI重構(gòu)內(nèi)容生產(chǎn)范式的起步：①相較傳統(tǒng)2D漫劇生產(chǎn)模式，AI模式以“大模型IP改編/劇本生成→圖片/視頻/語(yǔ)音等模型工業(yè)化流程制作”，效能顯著提升&綜合成本顯著降低，且技術(shù)能力迭代和工業(yè)化生產(chǎn)鏈路整合仍在加速（包括即夢(mèng)、可靈等），有望替代中低成本動(dòng)態(tài)漫/動(dòng)畫及部分短劇市場(chǎng)份額。② AI漫劇上線劇目高增長(zhǎng)本質(zhì)是AI應(yīng)用帶動(dòng)Token的消耗增長(zhǎng)，技術(shù)平臺(tái)端（抖音/快手等）也愿意傾斜流量扶持。建議關(guān)注布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司：1）IP版權(quán)&工業(yè)化內(nèi)容生產(chǎn)方：中文在線、閱文集團(tuán)、掌閱科技、歡瑞世紀(jì)、榮信文化、?？垂煞莸?；2）生產(chǎn)技術(shù)工具&渠道&流量平臺(tái)：快手、嗶哩嗶哩、昆侖萬(wàn)維、捷成股份、騰訊等。
　　同時(shí)，我們建議關(guān)注AI底層技術(shù)持續(xù)迭新下，產(chǎn)品落地且有收入結(jié)構(gòu)的應(yīng)用方向，包括教育、電商、營(yíng)銷、游戲、短劇等方向。AI端側(cè)，我們認(rèn)為智能硬件與多模態(tài)大模型的結(jié)合大勢(shì)所趨，且字節(jié)、小米等頭部廠商加碼，近期產(chǎn)業(yè)進(jìn)度加速，終端設(shè)備+應(yīng)用場(chǎng)景有望迭代升級(jí)，我們建議重視AI端側(cè)，包括玩具、教育、家居等產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)會(huì)。
　　互聯(lián)網(wǎng)方向：11月19日，阿里巴巴新推出的AI應(yīng)用“千問(wèn)APP”，在公測(cè)上線僅兩天后，已成功沖入蘋果App Store免費(fèi)應(yīng)用總榜第三位?！扒?wèn)APP”強(qiáng)調(diào)“聊天+辦事”雙核心能力，計(jì)劃接入淘寶、高德、支付寶等各類阿里生態(tài)服務(wù)，將重點(diǎn)突破復(fù)雜任務(wù)的串聯(lián)。商業(yè)化層面，短期產(chǎn)品將保持免費(fèi)，注重用戶體驗(yàn)。從產(chǎn)品測(cè)試看，本次更新主要增強(qiáng)問(wèn)答、寫作和圖像識(shí)別能力，圖搜商品后會(huì)提供淘寶、1688和閑魚的商品鏈接，交易閉環(huán)則需通過(guò)APP跳轉(zhuǎn)完成，短期內(nèi)或?qū)?huì)有進(jìn)一步版本更新。我們認(rèn)為【騰訊控股】【阿里巴巴】【美團(tuán)】【快手】【騰訊音樂(lè)】【網(wǎng)易云音樂(lè)】【嗶哩嗶哩】等頭部企業(yè)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在業(yè)績(jī)基本面韌性之中，建議持續(xù)關(guān)注頭部公司在內(nèi)部組織架構(gòu)主動(dòng)調(diào)整的戰(zhàn)略價(jià)值。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)頭部公司AI底層技術(shù)的研發(fā)和投入、AI應(yīng)用產(chǎn)品的落地和執(zhí)行仍然是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)交易的核心，我們建議持續(xù)重視頭部公司在內(nèi)部組織架構(gòu)主動(dòng)調(diào)整的戰(zhàn)略價(jià)值，以及中長(zhǎng)期在AI等方向的敘事和執(zhí)行進(jìn)度。關(guān)注【騰訊控股】【阿里巴巴-W】【快手】【嗶哩嗶哩】【騰訊音樂(lè)】【網(wǎng)易云音樂(lè)】【美圖公司】【赤子城科技】【匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)】【美團(tuán)】【京東】等。
　　電影/電視劇方向：我們認(rèn)為電影市場(chǎng)仍是供給驅(qū)動(dòng)，部分優(yōu)質(zhì)進(jìn)口影片包括《瘋狂動(dòng)物城》《阿凡達(dá)》等前作在中國(guó)市場(chǎng)有較強(qiáng)表現(xiàn)，后續(xù)正式上映有望帶動(dòng)電影票房市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們建議關(guān)注相關(guān)電影出品/發(fā)行方以及院線公司：包括中國(guó)電影、貓眼娛樂(lè)、大麥娛樂(lè)、上海電影、幸福藍(lán)海、橫店影視、金逸影視等。同時(shí)，電視劇行業(yè)方面，國(guó)家廣播電視總局印發(fā)實(shí)施《進(jìn)一步豐富電視大屏內(nèi)容促進(jìn)廣電視聽(tīng)內(nèi)容供給的若干舉措》。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)劇劇集制作方和長(zhǎng)視頻平臺(tái)方在新政指導(dǎo)下，有望迎來(lái)內(nèi)容創(chuàng)制和發(fā)展的新階段。建議關(guān)注：1）長(zhǎng)視頻平臺(tái)和IPTV/OTT平臺(tái)：芒果超媒、愛(ài)奇藝、大麥娛樂(lè)、新媒股份、海看股份等；2）劇集制作方：華策影視、華智數(shù)媒、慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)、檸萌影視、百納千成、中國(guó)儒意、閱文集團(tuán)、稻草熊娛樂(lè)等。
　　游戲方面：財(cái)報(bào)交易博弈結(jié)束，產(chǎn)品趨勢(shì)基本驗(yàn)證，財(cái)報(bào)兌現(xiàn)度其實(shí)較高：①大單品+新管線游戲值得進(jìn)一步交易。大DAU產(chǎn)品包括《王者榮耀》《三角洲行動(dòng)》《超自然行動(dòng)組》等繼續(xù)通過(guò)高頻內(nèi)容更新迭代有望強(qiáng)化賽道優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)流水穩(wěn)健性；②基于新產(chǎn)品周期陸續(xù)開(kāi)啟，部分公司可能存在投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，建議重視頭部游戲公司在AI+陪伴+游戲化范式探索上的示范效應(yīng)，相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)如果超預(yù)期有望推動(dòng)相關(guān)上市公司的價(jià)值重估。建議關(guān)注【騰訊控股】【網(wǎng)易】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【完美世界】【心動(dòng)公司】【吉比特】【神州泰岳】【電