>> 英大證券-每周投資早參-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
英大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
惠祥鳳 |
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總量視角
【A股大勢(shì)研判】
上周五滬深三大指數(shù)大幅低開后震蕩走低，最終收出大陰線。近期A股的調(diào)整，整體看是多方因素共振形成的。一是外部承壓。美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)增加11.9萬，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)估的增加5.2萬；9月失業(yè)率為4.4%，前值為4.3%。從數(shù)據(jù)來看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正面臨一種“割裂”的情景，一方面就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增長(zhǎng)，另一方面，失業(yè)率意外升至四年新高。該數(shù)據(jù)為12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前的最后一份就業(yè)報(bào)告，滯后且自相矛盾的數(shù)據(jù)令利率路徑存分歧。與此同時(shí)，近期美股回調(diào)拖累A股，形成“美股下跌-亞太跟跌-A股承壓”的傳導(dǎo)態(tài)勢(shì)。疊加地緣政治因素發(fā)酵，直接影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是內(nèi)部看，4000點(diǎn)并非單純的心理關(guān)口，更沉淀了2015年后的大量歷史套牢盤，形成堅(jiān)實(shí)的技術(shù)阻力帶。從近期走勢(shì)看，滬指多次沖擊該點(diǎn)位后均出現(xiàn)短暫回落，背后是獲利盤兌現(xiàn)與場(chǎng)外資金觀望的分歧。滬指4000點(diǎn)關(guān)口得而復(fù)失對(duì)市場(chǎng)信心造成一定打擊。另外，市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化明顯，市場(chǎng)風(fēng)格正經(jīng)歷再平衡，資金面呈現(xiàn)存量博弈特征，板塊間快速輪動(dòng)導(dǎo)致賺錢效應(yīng)一般。最后，年底機(jī)構(gòu)考核臨近，前期獲利豐厚的科技股面臨資金兌現(xiàn)壓力，部分標(biāo)的估值高企且缺乏進(jìn)一步基本面支撐，機(jī)構(gòu)拉升意愿減弱。
不過，經(jīng)歷了短期內(nèi)外部的壓力以及指數(shù)連續(xù)調(diào)整后，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，短期調(diào)整不改中期向好格局：一是，市場(chǎng)對(duì)即將在12月召開的兩個(gè)重要會(huì)議抱有較高期待，會(huì)議將對(duì)明年經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行定調(diào)，關(guān)于穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)、支持科技創(chuàng)新的積極信號(hào)都可能成為點(diǎn)燃市場(chǎng)行情的催化劑；二是，10月cpi企穩(wěn)回升預(yù)示著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的修復(fù)；三是貨幣政策依舊寬松。央行《2025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》明確實(shí)施適度寬松政策，保持社會(huì)融資條件寬松。我們認(rèn)為，不排除年末歲初迎來降準(zhǔn)乃至降息的可能性，從而為市場(chǎng)提供充裕的流動(dòng)性支持。綜上所述，在政策托底支撐下，指數(shù)繼續(xù)大幅下行的空間有限。
因此，盡管面對(duì)短期調(diào)整與多方壓力，不過，中期向好邏輯未變。操作上，穩(wěn)健投資者耐心等待市場(chǎng)企穩(wěn)，短線高手可踏準(zhǔn)板塊輪動(dòng)節(jié)奏，采取均衡配置、高拋低吸或是占優(yōu)策略。無論是科技成長(zhǎng)方向（半導(dǎo)體芯片、泛AI主題及機(jī)器人行業(yè)等），還是順周期行業(yè)（光伏、電池、儲(chǔ)能、化工、煤炭、有色等），亦或是紅利股（銀行、公用事業(yè)、“大象股”等），盡量選擇有業(yè)績(jī)支持的標(biāo)的逢低布局，遠(yuǎn)離缺乏業(yè)績(jī)支撐的高估值題材股。
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