>> 廣發(fā)期貨-甲醇周報-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 1167KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張曉珍 |
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市場概述：本周甲醇市場在沿海高庫存，海外發(fā)運(yùn)加快下，現(xiàn)貨價格持續(xù)陰跌至年內(nèi)新低，雖然部分上游虧損，但整體庫存壓力仍偏大，市場維持偏弱格局。
供應(yīng)端
1.國產(chǎn)：本周產(chǎn)量183.79萬噸（-0.38%），11月預(yù)估產(chǎn)量790萬噸（-10），久泰預(yù)計(jì)下周開車。
2.開工：全國開工76.25%（-0.29%），西北開工85.76%（+0.12%），非一體化開工68.34%（-0.40%）
3.進(jìn)口：周沿海到港預(yù)估50.57萬噸（+3.48%）；截止11月20日伊朗已經(jīng)裝船96.5wt（+33）全月進(jìn)口預(yù)估160萬噸
4.海外裝置：中東其它區(qū)域（如伊朗）部分裝置計(jì)劃11月下旬停車檢修（Sabalan 165和Kimiya 16511月22左右停車Zagros 330要12.8左右停車(一條線165停，另一條1655-6成負(fù)荷)）
需求端
1. MTO：開工率87.02%（+0.22%），外采甲醇MTO開工83.41%（+0.45%）
2.傳統(tǒng)下游：醋酸開工69.36%（+3.24%），DMF開工55.27%（0%），甲醛開工30.39%（+0.36%），MTBE開工70.42%（-0.71%），二甲醚開工4.40%（-0.53%），甲縮醛開工13.43%（0%）。
3.庫存：港口去6.55wt，內(nèi)地去1.06wt
估值：
1.價格:港口現(xiàn)貨：2035-2055（-30）基差01-35（-）
2.比價：CFR中國周均價233美元/噸，中東船貨參考商談-4%至+1.8%。
3.煤炭：國內(nèi)動力煤市場持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。
4.上游利潤：煤制利潤走弱明顯。
5.下游利潤：港口mto利潤虧損大幅修復(fù)；甲醛利潤-21元/噸（+11），二甲醚利潤436元/噸（+50），冰醋酸利潤-12元/噸（+50）。
總結(jié)：
當(dāng)前甲醇市場估值中性偏弱，主因上游煤制利潤持續(xù)承壓，傳統(tǒng)下游需求表現(xiàn)疲軟。供應(yīng)端，內(nèi)地受檢修影響產(chǎn)量小幅收縮，加之寶豐等企業(yè)外采支撐，價格略顯抗跌；但港口供應(yīng)壓力突出，海外發(fā)運(yùn)順暢，港口庫存高位累積，價格陰跌不止。短期看，01合約仍受高庫存現(xiàn)實(shí)壓制，在伊朗限氣預(yù)期兌現(xiàn)前，弱基本面難有改善；中長期可關(guān)注05合約，其對應(yīng)時段庫存有望逐步去化，屆時關(guān)注MTO利潤收縮機(jī)會。
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