>> 浙商證券-平安電工(001359)點評報告：主業(yè)高質(zhì)量增長，石英布業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)-251121
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,陳紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
25年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增529%，Q3盈利能力再創(chuàng)新高
1）25Q1-Q3:營收8.88億元，同比增14.25%；歸母凈利潤2.01億元，同比增22.71%；扣非歸母凈利潤1.93萬元，同比增26.01%。經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，前三季度凈額達1.32億元，同比大幅增長529%。
2）25Q3：營收3.17億元，同比增10.84%，環(huán)比增1.99%；歸母凈利潤6585萬元，同比增10.20%，環(huán)比降20.36%；扣非歸母凈利潤6349萬元，同比增16.11%，環(huán)比降18.10%。Q3利潤增速相較上半年有所放緩，我們預(yù)計主要原因系公司在石英布、新能源云母等領(lǐng)域進行前瞻性投入，管理費用及研發(fā)費用同比大幅增加。毛利率穩(wěn)步提升至39.5%，盈利能力再創(chuàng)新高。
“最嚴電池安全令”提升絕緣防火云母需求，業(yè)績中樞有望持續(xù)抬升
公司的新能源云母產(chǎn)品是新能源車熱失控（起火、爆炸）防護核心部件，“史上最嚴電池安全令”——GB38031-2025發(fā)布從2026年7月起實施，熱失控防護要求從“提前5分鐘預(yù)警”修改為“電池?zé)崾Э睾蟛黄鸹鸩槐ā?。公司產(chǎn)品云母結(jié)構(gòu)件為新能源車熱失控防護關(guān)鍵材料，需求預(yù)計持續(xù)提升。
AI服務(wù)器催生石英布需求，自23年起潛心布局，石英布業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)
隨著人工智能的發(fā)展，AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心和算力中心用PCB需支持高頻信號傳輸（如GPU、CPU互聯(lián)），玻纖布作為PCB基材CCL的三大主材之一，需要保障高頻信號傳輸，但現(xiàn)有玻纖布不能滿足其需求的低介電損耗，高速高頻傳輸及低膨脹系數(shù)要求。2023年，公司敏銳的捕捉到這一信息，迅速組建研發(fā)團隊著力于石英紗/布的研發(fā)。目前工藝迭代完善和客戶送樣正同步積極推進，產(chǎn)能擴充亦在武漢基地高效推進中，且后續(xù)有望進一步向上延伸完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局。展望未來，我們認為石英布業(yè)務(wù)市場前景廣闊，公司該領(lǐng)域研發(fā)積淀深厚，先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望打造為高速增長的第二增長極。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2025-2027年：營收為12.56、15.27、18.44億元，CAGR達21.1%；歸母凈利潤為2.66、3.20、3.88億元，CAGR達20.8%；公司作為絕緣耐溫云母材料賽道龍頭，業(yè)績高成長，盈利能力不斷提升，石英布業(yè)務(wù)打造第二增長極，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球供應(yīng)鏈風(fēng)險，海外需求不及預(yù)期，技術(shù)更新進展低于預(yù)期
|
|
