>> 銀河期貨-【粕類日報】美豆需求良好，盤面高位震蕩-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤面整體呈現(xiàn)震蕩運行態(tài)勢，前期市場對利多因素反應比較充分，同時不確定因素較多，美豆盤面呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢。巴西大豆價格繼續(xù)以震蕩運行為主，近端市場整體穩(wěn)定，價格整體變動有限。國內豆粕盤面呈現(xiàn)反彈表現(xiàn)，幅度相對有限。菜粕整體較前期有所反彈，前期下跌幅度相對較大，近期開始有一定反彈表現(xiàn)，并且供應端不確定因素較多，尤其在豆粕后續(xù)供應可能逐步收緊的情況下，菜粕相對偏強運行。豆菜粕價差略有縮小。豆粕盤面月間價差略有回落，后續(xù)供應好轉后帶動月間價差下行。菜粕月間價差同樣呈現(xiàn)走強態(tài)勢，整體以階段性反彈為主。
基本面：月度供需報告整體偏利多，但由于前期盤面走勢較強對于利多體現(xiàn)充分，因此報告發(fā)布后盤面表現(xiàn)出比較明顯的回落壓力。當前美豆平衡表基本可以支撐價格，后續(xù)更多受大豆出口以及壓榨變化情況影響。在缺乏其他利多因素帶動情況下，預計盤面上漲空間有限。南美近期供應端影響增加，巴西新作播種推進速度較快，在供應端方面整體偏利好，當前各機構對巴西新作平衡表評估整體以豐產(chǎn)為主，在巴西新作需求增量有限的情況下，預計出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢，但這短期仍然要受實際產(chǎn)量變化影響。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當前出口完成情況來看，后續(xù)壓榨帶動可能相對比較有限，舊作市場需求端支撐比較明顯。阿根廷大豆舊作產(chǎn)量相對較大，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢，壓力較此前有所好轉，預計出口方面增量空間可能相對有限?？傮w來看，當前國際大豆市場供需狀況仍然以相對偏寬松為主，不過美國市場更多反應了出口量大幅增加的情況，因此走勢相對偏強。但巴西大豆新作播種進度相對較快，產(chǎn)量預計維持高位，這在中期對于巴西大豆價格壓力仍然比較明顯，在巴西需求缺乏明顯增加的背景下，巴西大豆價格預計仍有一定壓力。
國內現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)供需偏寬松狀態(tài)，油廠開機率繼續(xù)呈現(xiàn)增加狀態(tài)，市場供應充足，提貨量也呈現(xiàn)增加，庫存整體維持高位。市場成交近期開始有所減少，市場整體需求呈現(xiàn)明顯增加，遠期供應緊張情況仍然存在。截止11月21日，油廠大豆實際壓榨量233.44萬噸，開機率為64.22%，大豆庫存714.99萬噸，較上周減少32.72萬噸，減幅4.38%，同比去年增加203.94萬噸，增幅39.91%。豆粕庫存115.15萬噸，較上周增加15.86萬噸，增幅15.97%，同比去年增加38.11萬噸，增幅49.47%。近期國內菜粕需求繼續(xù)有逐步轉弱表現(xiàn)，油廠開機基本已經(jīng)進入停滯階段，菜籽供應量維持低位，顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應存在不確定性，但需求同樣轉弱，且近端仍有一定壓力，因此預計菜粕仍以偏震蕩運行為主。截止11月21日當周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存0萬噸，環(huán)比上周整體持平；菜粕庫存0.01萬噸，環(huán)比上周減少0.19萬噸。
宏觀：近期市場受宏觀方面整體趨于穩(wěn)定，美國政府近期結束停擺，中美談判給市場釋放樂觀信號，美豆盤面也隨之出現(xiàn)較大幅度上漲。國內海關總署公告顯示，自2025年11月10日起恢復CHSInc.等3家企業(yè)大豆輸華資質，一定程度使得美豆出口前景有所好轉。前期會議結果關于農(nóng)產(chǎn)品方面可能涉及到關稅相關問題，對于國內遠期市場供應來看，減少部分已經(jīng)相對有限，預計后續(xù)進口仍有較大不確定性。市場在短期反應宏觀方面影響后，預計后續(xù)影響可能相對比較有限，更多圍繞基本面情況變化，前期市場對宏觀變化體現(xiàn)充分。
邏輯分析：近期美豆利多帶動因素明顯減少，盤面開始呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，后續(xù)出口如果不出現(xiàn)明顯改善的情況下，預計以高位震蕩運行為主。巴西價格預計仍有壓力，整體供應寬松同時需求增加有限，不過短期大豆播種進度偏慢可能對價格產(chǎn)生一定支撐，預計巴西價格整體以偏震蕩運行為主。豆粕近期市場關注重點可能在于壓榨利潤修復，美豆近期大幅回落一定程度利好大豆壓榨利潤修復，在美豆整體開始轉弱的情況下國內豆粕盤面也呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)。中長期角度來看，預計價格壓力仍然存在。菜粕近期走勢有所偏強，菜粕需求表現(xiàn)比較一般，同時貿(mào)易關系存在較大不確定性，預計后續(xù)供應端仍有壓力。豆粕盤面月間價差整體震蕩運行，近端供應壓力仍然比較明顯。菜粕月間價差由于整體需求表現(xiàn)比較一般，預計后續(xù)仍有回落壓力，但近期貿(mào)易關系影響較多，預計菜粕盤面月間價差整體仍有一定變化表現(xiàn)。
交易策略
單邊：建議觀望為主
套利：觀望
期權：賣出寬跨式策略（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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