久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　回顧本周行情（11月17日-11月21日），有色板塊本周下跌6.75%，在全部一級行業(yè)中排名靠后。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中貴金屬板塊下跌3.32%，能源金屬板塊下跌5.04%，小金屬板塊下跌5.08%，金屬新材料板塊下跌7.21%，工業(yè)金屬板塊下跌8.28%。工業(yè)金屬方面，美國降息預(yù)期下降疊加需求進(jìn)入淡季，宏觀及產(chǎn)業(yè)端的共同作用下工業(yè)金屬于本周大幅下行，我們認(rèn)為整體宏觀仍處于做多周期內(nèi)，專注需求的落地情況。貴金屬方面，本份ADP數(shù)據(jù)并未凸顯出美國勞動(dòng)力市場復(fù)蘇的預(yù)期。但作為12月FOMC會(huì)議前的唯一可參考數(shù)據(jù)，足以讓部分聯(lián)儲(chǔ)理事開始表達(dá)進(jìn)一步謹(jǐn)慎的態(tài)度，貴金屬價(jià)格環(huán)比走弱，我們并不擔(dān)心2026年的整體降息節(jié)奏，貴金屬金屬仍處于宏觀做多框架內(nèi)，同時(shí)需要關(guān)注近期日債利率上行帶來的潛在carry trade unwind風(fēng)險(xiǎn)。
　　周觀點(diǎn)：
　　銅：國內(nèi)冶煉廠完檢提量疊加美聯(lián)儲(chǔ)削弱降息預(yù)期，本周銅價(jià)環(huán)比下跌。截至11月21日，倫銅報(bào)收10,778美元/噸，周環(huán)比下跌0.63%；滬銅報(bào)收85,660元/噸，周環(huán)比下跌1.43%。供給端，截至11月21日，本周進(jìn)口銅礦TC維持-42美元/噸，本周剛果銅礦事故致約30人死亡，加劇市場對礦端供應(yīng)緊張的擔(dān)憂；需求方面，基本面無明顯改善，終端消費(fèi)稍顯弱勢，而隨著國內(nèi)赤峰及山東相關(guān)冶煉廠完檢提量下，社庫開始累積；本周多位美聯(lián)儲(chǔ)理事頻發(fā)鷹派言論，周中美國12月降息預(yù)期一度下降至30%，疊加日債利率上行引發(fā)市場對carry trade unwind擔(dān)憂，流動(dòng)性緊張疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好下行共同壓制銅價(jià)，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)未來兩個(gè)季度供給減量的預(yù)期，預(yù)計(jì)銅價(jià)在盤整后將繼續(xù)震蕩走強(qiáng)。
　　鋁：美國欲促俄烏重啟和平談判，LME帶動(dòng)滬鋁下跌。截至11月21日，本周LME鋁報(bào)收2,808美元/噸，周環(huán)比下跌1.77%；滬鋁報(bào)收21,340元/噸，周環(huán)比下跌2.29%。供應(yīng)端，本周中國電解鋁行業(yè)無增減產(chǎn)行為，理論開工產(chǎn)能維持4413.50萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比持平，鋁棒產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.33pct，本周電解鋁的理論需求有所下降，本周電解鋁社會(huì)庫存環(huán)降0.11%至62.92萬噸。本周特朗普政府傳出重啟俄羅斯與烏克蘭和平談判事宜，我們多次強(qiáng)調(diào)俄烏的停戰(zhàn)將有效釋放俄羅斯與歐洲電解鋁產(chǎn)能，海外電解鋁聞風(fēng)下跌，國內(nèi)鋁價(jià)受到前述不及預(yù)期的1-10月地產(chǎn)及零售數(shù)據(jù)影響跟跌，后續(xù)進(jìn)一步觀察消費(fèi)淡季的需求情況及海外能源價(jià)格擾動(dòng)情況。
　　黃金：美國ADP數(shù)據(jù)外強(qiáng)中干，降息預(yù)期下行疊加流動(dòng)性緊張，貴金屬下跌。截至11月21日，COMEX黃金收盤價(jià)為4062.80美元/盎司，周環(huán)比下降0.53%，SHFE黃金收盤價(jià)為926.94元/克，周環(huán)比下跌2.75%。本周美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)公布，數(shù)據(jù)顯示美國9月新增就業(yè)11.9萬人，大幅超出預(yù)期的5.1萬人；與此同時(shí)，美國7月和8月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)下修3.3萬人，9月美國失業(yè)率也同步走高至4.4%。綜合來看，本份ADP數(shù)據(jù)并未凸顯出美國勞動(dòng)力市場復(fù)蘇的預(yù)期。但作為12月FOMC會(huì)議前的唯一可參考數(shù)據(jù)，足以讓部分聯(lián)儲(chǔ)理事開始表達(dá)進(jìn)一步謹(jǐn)慎的態(tài)度，貴金屬價(jià)格環(huán)比走弱。我們認(rèn)為基于數(shù)據(jù)依賴路徑的美聯(lián)儲(chǔ)在10月就業(yè)數(shù)據(jù)缺失的情境下希望對降息節(jié)奏做出一點(diǎn)的緩和符合其一貫原則，我們并不擔(dān)心2026年的整體降息節(jié)奏，貴金屬金屬仍處于宏觀做多框架內(nèi)，同時(shí)需要關(guān)注近期日債利率上行帶來的潛在carry tradeunwind風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。