>> 廣發(fā)期貨-《有色》日報-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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| 2692KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波,林嘉旎,寇蒂斯 |
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錫觀點
供應(yīng)方面，現(xiàn)實錫礦供應(yīng)維持緊張，冶煉廠加工費延續(xù)低位，1-10月累計進口量為10.3萬噸，累計同比-26.23%，緬甸地區(qū)10月進口量環(huán)比減少，考慮到緬甸征稅方式改為實物稅,預(yù)計年內(nèi)錫礦供應(yīng)改善幅度有限，供給側(cè)維持強勢。需求方面，華南地區(qū)錫焊料企業(yè)表現(xiàn)出一定的韌性，傳統(tǒng)旺季背景下部分下游電子消費及新能源相關(guān)訂單支撐了開工率，使得該地區(qū)整體交投氛圍優(yōu)于華東，尤其在與新能源汽車、光伏焊帶相關(guān)的細分領(lǐng)域，需求保持穩(wěn)定。華東地區(qū)，錫焊料企業(yè)開工率受到更明顯的抑制，華東地區(qū)企業(yè)更多面向消費電子、白色家電等傳統(tǒng)領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域需求復(fù)蘇依然緩慢，訂單"旺季不旺"特征突出。綜上所述，短期宏觀波動較大，但考慮基本面偏強，對錫價保持偏多思路，前期多單繼續(xù)持有，后續(xù)關(guān)注宏觀端變化以及緬甸供應(yīng)恢復(fù)情況。
鋅觀點
基本面變化有限，昨日鋅價震蕩運行。供應(yīng)寬松邏輯基本兌現(xiàn)，目前國產(chǎn)TC與進口礦TC均開始回落，冶煉利潤被壓縮，且11月冶煉廠檢修增多，后續(xù)精煉鋅產(chǎn)量上行幅度有限。目前精煉鋅出口空間打開，供應(yīng)端整體壓力有限。需求端隨著出口空間打開出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，國內(nèi)現(xiàn)貨鋅錠由貼水轉(zhuǎn)為升水結(jié)構(gòu)，社會庫存持續(xù)去化，但下游終端需求基本維持穩(wěn)定，未有顯著超預(yù)期表現(xiàn)，三大初級加工行業(yè)開工率、原料及成品庫存較為穩(wěn)定。庫存方面，LME庫存開始累庫，擠倉風(fēng)險略緩和，但LMEO-3升貼水維持高位，需關(guān)注結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。宏觀方面，受美國政府停擺帶來的經(jīng)濟創(chuàng)傷及數(shù)據(jù)缺失影響，美聯(lián)儲對12月降息的決策較為謹慎。展望后市，前期國內(nèi)供應(yīng)端的壓力隨著TC的下行以及出口空間的打開逐步緩和，短期下方空間有限，但基本面對滬鋅持續(xù)上沖提供的彈性也有限，價格或仍以震蕩為主，主力參考22200-22800。
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