>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品早報-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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| 2464KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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蛋白粕
【行情資訊】
周一CBOT大豆收跌，巴西升貼水穩(wěn)定，大豆到港成本穩(wěn)定。周一國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨持穩(wěn)，華東報2980元/噸，豆粕成交疲弱、提貨較好。MYSTEEL預(yù)計本周油廠大豆壓榨量為231.73萬噸，上周壓榨大豆233.44萬噸，上周飼企庫存天數(shù)為7.98天環(huán)比下降0.25天，港口大豆上周去庫，但同比仍較高，豆粕庫存回升至100萬噸以上，因壓榨量較大。
巴西大豆產(chǎn)區(qū)11月降雨水平同比往年略低，12月預(yù)報雨量較多，預(yù)計播種較為順利。11月USDA月報預(yù)估25/26年度全球大豆產(chǎn)量與消費量已幾乎持平，同時，全球大豆供需格局由供需雙增轉(zhuǎn)換成供減需增。全球大豆預(yù)測年度庫銷比從2024年10月的33%落回到目前的28.94%，這為全球大豆提供了底部支撐，但因為同比仍較高，尚不足以產(chǎn)生CBOT大豆盤面種植利潤豐厚的行情。
【策略觀點】
進口成本方面，全球大豆新作產(chǎn)量一直被邊際下調(diào)，總產(chǎn)量已持平于總需求，全球大豆供應(yīng)相比24/25年度有所下降，這意味著進口成本的底部或已顯現(xiàn)，但向上空間或需要更大的減產(chǎn)力度。當(dāng)前國內(nèi)大豆庫存處歷年最高水平，豆粕庫存偏大，榨利承壓，不過逐步進入去庫季節(jié)，存在一定支撐。豆粕在成本有支撐，榨利承壓的情況下預(yù)計震蕩運行。
油脂
【行情資訊】
1、ITS及AMSPEC數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-10日棕櫚油出口量較上月同期減少9.5%-12.28%，前15日減少10%-15.5%，前20日下降14.1%-20.5%。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油11月前5日產(chǎn)量環(huán)比增加6.8%，11月1-10日產(chǎn)量環(huán)比上月同期下降2.16%，前15日預(yù)計增加4.09%。
2、MYSTEEL統(tǒng)計上周國內(nèi)油脂總庫存環(huán)比持平，棕櫚油庫存同比中性，持續(xù)累庫，豆油去庫趨勢上周因壓榨量增加反彈，菜油因國內(nèi)油廠缺籽停機持續(xù)去庫，關(guān)鍵在于未進口加拿大菜籽。油脂總庫存未來有去庫趨勢。
周一國內(nèi)油脂震蕩偏弱，馬棕出口數(shù)據(jù)疲弱，且高頻數(shù)據(jù)仍顯示環(huán)比增產(chǎn)。國內(nèi)現(xiàn)貨基差穩(wěn)定。廣州24度棕櫚油基差01-50（0）元/噸，江蘇一級豆油基差09+270（0）元/噸，華東菜油基差01+320（0）元/噸。
【策略觀點】
馬來、印尼棕櫚油產(chǎn)量超預(yù)期壓制棕櫚油行情表現(xiàn)，且高頻出口數(shù)據(jù)有所下滑。棕櫚油短期因供應(yīng)偏大累庫的現(xiàn)實可能會在四季度及明年一季度迎來反轉(zhuǎn)，如果印尼當(dāng)前的高產(chǎn)量不能持續(xù)去庫時間點可能會更快到來。但若印尼一直維持近期的高產(chǎn)記錄，棕櫚油則會繼續(xù)弱勢。策略上，建議震蕩看待，若出現(xiàn)產(chǎn)量下降信號則轉(zhuǎn)向多頭思路。
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