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摘要（核心觀點(diǎn)）：
　　上周各類風(fēng)格指數(shù)均有所調(diào)整。其中周期、成長風(fēng)格調(diào)整幅度靠前，周期板塊調(diào)整主因板塊近期較快上漲后，局部有所高估，存在短期資金兌現(xiàn)引發(fā)；成長板塊受到外圍市場波動傳導(dǎo)影響，一方面受到美聯(lián)儲降息預(yù)期變化的影響；另一方面受到外圍科技利空因素的擾動。成長板塊近期連續(xù)調(diào)整后，估值趨于合理，疊加景氣度仍較高，持續(xù)調(diào)整的動能在減弱。
　　12月美聯(lián)儲降息預(yù)期上調(diào)但仍存分歧。盡管公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員對12月是否繼續(xù)降息存在較大分歧，但因失業(yè)率上升以及紐約聯(lián)儲主席表示“在不久的將來”降息可能是合理的，提高了對12月降息的預(yù)期。截至11月22日，CME美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲12月降息25個基點(diǎn)的概率為71%，維持利率不變的概率為29%。
　　市場流動性總體充足。一是市場日成交金額總體仍處于高位。盡管受市場波動影響，成交金額有所下降，但截至11月21日的近十個交易日日均成交金額仍接近兩萬億。二是兩融余額保持穩(wěn)定。兩融余額年初以來不斷回升，近期仍穩(wěn)定在約2.5萬億元附近。三是長線資金增量明顯。三季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中股票的賬面余額為3.62萬億元，較2024年末增加了1.19萬億元。
　　市場震蕩修復(fù)。市場連續(xù)調(diào)整后，風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，市場或有積極變化。一是市場流動性仍充足，盡管有所波動，但成交金額、兩融余額維持高位，顯示市場仍保持較高活躍度。二是上周權(quán)益類ETF凈流入資金超766億元，顯示長期資金在市場調(diào)整時布局意愿較強(qiáng)。三是外圍影響因素向積極轉(zhuǎn)變。市場關(guān)于美聯(lián)儲12月降息預(yù)期有所上調(diào)，即使存在分歧，可能近期市場的調(diào)整已經(jīng)有所反映。
　　行業(yè)及主題配置。一是科技和先進(jìn)制造等成長方向。近期影響因素有所釋放，并且局部高估值在連續(xù)調(diào)整后有所消化，此外成長方向總體景氣度仍較高。可繼續(xù)關(guān)注AI+、自主可控、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、國防軍工等細(xì)分估值合理領(lǐng)域。二是持續(xù)關(guān)注“反內(nèi)卷”政策動態(tài)。關(guān)注電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等基本面預(yù)期改善且估值合理的細(xì)分領(lǐng)域。三是內(nèi)需改善方向?？衫^續(xù)關(guān)注受益于內(nèi)需政策的機(jī)械設(shè)備、家用電器、汽車、消費(fèi)電子；“兩新”“兩重”“城市更新”等方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)；黑天鵝事件等。