>> 華龍證券-A股投資策略周報告：CPI由降轉(zhuǎn)漲，PPI降幅收窄-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱金金 |
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摘要（核心觀點）：
上周風(fēng)格指數(shù)漲跌幅較為均衡。金融、周期、消費、成長、穩(wěn)定等風(fēng)格的平均區(qū)間漲跌幅分別為0.23%、0.37%、-0.14%、0.05%、0.37%。周期、穩(wěn)定風(fēng)格略強于其他風(fēng)格指數(shù)，周期、成長板塊波動較大，彈性亦較高，金融、穩(wěn)定風(fēng)格整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，累計收益率為正，伴隨市場波動防御風(fēng)格有所增強，金融及穩(wěn)定滯漲的情況下獲得關(guān)注，當(dāng)前風(fēng)格漲跌變化與風(fēng)格指數(shù)估值、業(yè)績以及景氣度預(yù)期存在較大關(guān)系。
CPI由降轉(zhuǎn)漲，PPI降幅收窄。①CPI環(huán)比上漲0.2%，漲幅比上月擴大0.1%且略高于季節(jié)性水平。一是服務(wù)價格由降轉(zhuǎn)漲。二是食品價格漲幅高于季節(jié)性。三是工業(yè)消費品價格穩(wěn)中有漲CPI同比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.2%?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個月擴大。②PPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲。PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2%，連續(xù)第3個月收窄。
1-10月貨物貿(mào)易延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢。前10個月貨物貿(mào)易進出口增長3.6%。前10個月，出口機電產(chǎn)品13.43萬億元，增長8.7%，占出口總值的60.7%。集成電路1.16萬億元，增長24.7%；汽車7983.9億元，增長14.3%。服裝及衣著附件9050億元，下降3%；紡織品8441.9億元，增長1.8%；塑料制品6145.5億元，下降0.1%。出口農(nóng)產(chǎn)品5989.8億元，增長2%。主要大宗商品進口價格下跌，機電產(chǎn)品進口值增長。
市場預(yù)期穩(wěn)定。上周(2025年11月03日-2025年11月07日)上證指數(shù)區(qū)間漲跌幅為1.08%、滬深300區(qū)間漲跌幅為0.82%、萬得全A指數(shù)區(qū)間漲跌幅為0.63%。市場總體預(yù)期穩(wěn)定。一方面內(nèi)需政策顯效，疊加內(nèi)生增長動能增強的情況下，內(nèi)需端改善明顯，外需端持續(xù)保持韌性，穩(wěn)定基本面預(yù)期。另一方面市場微觀環(huán)境總體較為有利，政策推動中長期資金入市，中美貿(mào)易摩擦緩和等有利于穩(wěn)定市場風(fēng)險偏好。
行業(yè)及主題配置。一是科技和先進制造等成長方向。根據(jù)三季度業(yè)績情況，成長方向總體繼續(xù)維持較高的景氣度，關(guān)注景氣度延續(xù)和政策持續(xù)利好方向。可繼續(xù)關(guān)注AI+、自主可控、人形機器人、低空經(jīng)濟、國防軍工等相關(guān)領(lǐng)域。二是“反內(nèi)卷”政策催化方向。“反內(nèi)卷”政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，“反內(nèi)卷”相關(guān)方向行情延續(xù)，繼續(xù)關(guān)注行情擴散方向。關(guān)注電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等政策穩(wěn)增長行業(yè)。三是內(nèi)需改善方向?？衫^續(xù)關(guān)注受益于內(nèi)需政策的機械設(shè)備、家用電器、汽車、消費電子；“兩新”“兩重”“城市更新”等方向。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)風(fēng)險；匯率風(fēng)險；數(shù)據(jù)風(fēng)險；貿(mào)易保護主義風(fēng)險；黑天鵝事件等
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