>> 華龍證券-大類資產(chǎn)視角看基金(一)：公募基金在多元資產(chǎn)配置中的作用-251124
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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| 2164KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳霽 |
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2025年居民部門資產(chǎn)配置問題。我們認(rèn)為，近兩年居民資產(chǎn)端遇到的核心問題主要有兩個：（1）利率下行周期中，單一存款收益空間嚴(yán)重受限；（2）單一押注某類風(fēng)險資產(chǎn)，波動與回撤難以承受。我們觀察單一資產(chǎn)價格指數(shù)近十年的波動率整體呈現(xiàn)風(fēng)險資產(chǎn)（如權(quán)益、黃金）的風(fēng)險顯著高于低風(fēng)險資產(chǎn)（1-10國債）的波動率。同時，如果觀察近一年股債金價格指數(shù)的風(fēng)險收益特征：黃金＞滬深300＞1-10國債。居民在投資單一品種的大類資產(chǎn)時，則會遇到收益空間受限或風(fēng)險暴露過高等問題。
多元資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)與框架。多元資產(chǎn)配置是長期投資框架的“第一性問題”。其核心邏輯在于：資產(chǎn)價格波動之所以不會完全同步，正是因為它們受到宏觀經(jīng)濟因素（如利率、經(jīng)濟周期）的共同影響，同時又因各自具體的行業(yè)特性、公司經(jīng)營等特有因素而有所差異，不同資產(chǎn)的收益來源、風(fēng)險因子和市場表現(xiàn)具有差異和不完全同步性，使得各大類資產(chǎn)間存在相關(guān)性不完全。多元資產(chǎn)配置的三大維度：除了常見的股、債、金等資產(chǎn)以外，多元資產(chǎn)配置還可以分為三大維度：按資產(chǎn)類別維度分：現(xiàn)金/貨幣、債券、權(quán)益、REITs、不動產(chǎn)、商品、另類資產(chǎn)等；按地域投資維度分：境內(nèi)/境外、發(fā)達(dá)市場/新興市場等；按風(fēng)格維度分：價值/成長、主動/被動、大盤/中小盤、主觀/量化等。
公募基金在多元資產(chǎn)配置中的功能與優(yōu)勢。1.產(chǎn)品覆蓋多樣：用“工具形態(tài)”打通多資產(chǎn)。2.專業(yè)投研與風(fēng)控：投資不再是單兵作戰(zhàn)，而是一場體系化戰(zhàn)斗。3.監(jiān)管與信息披露進(jìn)入新階段，投資行為管理硬約束。4.費率改革：長期投資的成本基礎(chǔ)改善
面向個人投資者的多元資產(chǎn)配置框架（以公募基金為工具）。1.配置的邏輯起點：基于家庭資產(chǎn)負(fù)債表的資金分層；2.常見配置策略：核心衛(wèi)星策略、啞鈴策略等。3.再平衡機制：用規(guī)則對沖行為偏差。
風(fēng)險提示：1.本報告是基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行的客觀分析，存在統(tǒng)計錯漏導(dǎo)致結(jié)果偏差風(fēng)險；2.公募基金市場發(fā)展進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險；3.行業(yè)監(jiān)管政策收緊風(fēng)險；4.國內(nèi)外經(jīng)濟形勢惡化風(fēng)險；5.國內(nèi)外市場系統(tǒng)性風(fēng)險；6.特別提示：基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)；本報告涉及的基金不構(gòu)成投資建議
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