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2025年傳媒行情回顧：彈性板塊帶動，指數(shù)漲幅明顯。2025年初，受DeepSeek及春節(jié)檔電影大盤超預(yù)期帶來的業(yè)績催化，指數(shù)在2月走出第三次階段性高點(diǎn)，隨后指數(shù)有所回探；Q2-Q3游戲板塊在新產(chǎn)品周期開啟帶來的業(yè)績增量的不斷驅(qū)動下走出獨(dú)立行情，帶動整體行業(yè)指數(shù)上行。截至2025年11月14日，傳媒板塊年內(nèi)漲跌幅為26.0%，對比滬深300的年內(nèi)漲跌幅為17.6%，其中游戲板塊年內(nèi)漲幅達(dá)57.2%。
　　港股互聯(lián)網(wǎng)：業(yè)績穩(wěn)健增長，持續(xù)加大AI投入
　　港股主要互聯(lián)網(wǎng)公司2025年以來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。同時(shí)，港股互聯(lián)網(wǎng)頭部公司在AI領(lǐng)域的投入不斷加大，我們認(rèn)為，這反映出頭部企業(yè)在AI算力基建、模型研發(fā)與場景落地方面的戰(zhàn)略優(yōu)先級不斷提升。依托自身技術(shù)積累、數(shù)據(jù)資源與用戶生態(tài)，有望在技術(shù)發(fā)展與場景拓展中形成良性發(fā)展閉環(huán)。
　　游戲&影視：內(nèi)容為基，AI賦能
　　游戲與影視行業(yè)作為內(nèi)容板塊，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的生產(chǎn)是行業(yè)的核心。2025年以來，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)出相當(dāng)數(shù)量的優(yōu)質(zhì)作品，在這些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的加持下，相關(guān)公司有望實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值增長。此外，游戲與影視劇作為文化出海的內(nèi)容載體，也是文化出海的“探路者”。目前，國產(chǎn)游戲和國產(chǎn)影視劇在海外市場均已取得顯著成果。疊加AI技術(shù)的應(yīng)用在行業(yè)內(nèi)的不斷探索，內(nèi)容板塊有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)的繁榮。
　　投資建議
　　展望2026，我們認(rèn)為，業(yè)績驅(qū)動+AI賦能仍是傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增長的核心驅(qū)動力。建議關(guān)注AI投入不斷增加、多重利好長期加持的港股互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)、AI賦能不斷深化的AI應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)相關(guān)子板塊，以及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容不斷產(chǎn)出、業(yè)績釋放確定性較高的內(nèi)容板塊。建議關(guān)注：1）港股互聯(lián)網(wǎng)：業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長且基本面穩(wěn)固的騰訊控股、阿里巴巴-W，盈利水平持續(xù)改善的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺嗶哩嗶哩-W，國內(nèi)AI視頻工具產(chǎn)品力領(lǐng)先的快手-W；2）AI應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)：值得買（AI+電商）、藍(lán)色光標(biāo)（AI+營銷）、昆侖萬維（AI應(yīng)用）；3）內(nèi)容板塊：芒果超媒、華策影視、巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、吉比特、完美世界、三七互娛等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、作品審查審核的風(fēng)險(xiǎn)、新興業(yè)態(tài)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)