>> 中信期貨-玉米異動快評：利多驅(qū)動延續(xù)，價格高位震蕩-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉高超,程也,劉麗芳 |
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熱點速遞
現(xiàn)貨端，近期港口價格持續(xù)偏強。根據(jù)Mysteel，錦州港平艙價為2260元/噸，環(huán)比變化+10元/噸，較前低2130元/噸，累計漲幅超過6%。期貨端，11月25日主力合約午后收盤價至2242元/噸，較前低2094元/噸，累計漲幅超過7%。
市場分析
近期，玉米期現(xiàn)貨表現(xiàn)強勢，近兩周中儲糧進口玉米邀標(biāo)拍賣成交率達100%也側(cè)面驗證現(xiàn)實端供需階段性趨緊的客觀事實。我們認為，支撐價格強勢的核心指標(biāo)是北方港口庫存低位運行，而背后的驅(qū)動則來源于以下幾個方面:
1)上游惜售升溫+下游剛需補庫。近期雨雪天氣利于存糧，并且一定程度上影響運輸，導(dǎo)致糧農(nóng)惜售情緒升溫。價格上移后，華北市場深加工晨間剩余車量連續(xù)兩日超千車，山東及河北糧源上量增加，但優(yōu)質(zhì)干糧供應(yīng)依舊偏緊，惜售情緒仍存。銷區(qū)飼料企業(yè)庫存同期偏低，疊加小麥性價比環(huán)降,導(dǎo)致玉米階段性補庫需求延續(xù)。
2）糧質(zhì)結(jié)構(gòu)差異+區(qū)域價差擾動，東北糧外流量遠超去年同期。首先，華北區(qū)域9-10月份陰雨綿綿，導(dǎo)致其糧質(zhì)偏差毒素偏高，本地糧無法大量流入飼用，需與優(yōu)質(zhì)糧源摻兌使用。該狀況下，華北飼用企業(yè)積極采購東北訂單。其次，西北區(qū)域由于玉米開秤后價格一路走高，導(dǎo)致貿(mào)易商成本偏高，西北糧持續(xù)與銷區(qū)倒掛，短期無法補給銷區(qū)缺口。因此，下游集體錨向東北玉米（其質(zhì)量好容重高）導(dǎo)致近期東北糧外流量遠高往年同期，支撐下海量持續(xù)高位。
3）貿(mào)易商被動搶糧裝運助漲價格。前期市場普遍看弱，不少貿(mào)易商預(yù)售玉米（簽訂銷售合同但未采購)，隨著簽訂的合同臨期，貿(mào)易商為執(zhí)行合同出現(xiàn)搶糧裝運現(xiàn)象;甚至因運力緊張問題，出現(xiàn)重復(fù)購買的情況，短期集中的需求推漲北港價格。
4)運力緊張是催化劑。近月，多個鐵路局集團部分車站延續(xù)臨時停裝、限裝措施，放大流通緊張格局。上周五，全國鐵路停限裝通知更是點燃市場看漲情緒。此外，鐵路運費下浮比例調(diào)整后，運費上漲也導(dǎo)致貿(mào)易成本增加。
短期，以上利多驅(qū)動延續(xù)，價格維持偏強震蕩。后續(xù)，仍需等待上游庫存釋放，以及下游緊張局面緩解。在中下游庫存有效修復(fù)之前，價格暫時高位震蕩的概率較大。建議持續(xù)關(guān)注賣壓兌現(xiàn)和貿(mào)易商建庫的博弈，以及陳麥拍賣的落實問題。
風(fēng)險因素:天氣擾動、政策變化、小麥沖擊、地緣政治影響
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