>> 東方證券-利安隆(300596)2025年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，新興領(lǐng)域有序推進(jìn)-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 361KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪吉,陳傳雙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力回升。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入45.09億元，同比+5.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.92億元，同比+24.92%。其中25Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.14億元（同比+4.77%，環(huán)比+0.01%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元（同比+60.83%，環(huán)比+13.17%）。公司Q3毛利率/凈利率21.97%/ 9.77%，環(huán)比增長0.32pct/1.21pct。抗老化板塊公司通過技改完成差異化產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)，開發(fā)高毛利產(chǎn)品，同時供應(yīng)鏈降本與各基地產(chǎn)線技改項目并行。潤滑油添加劑正值供應(yīng)鏈自主可控的關(guān)鍵窗口期，二期工程已于2023年投產(chǎn)，2024年至今稼動率快速上行。
積極開拓第三曲線。生物砌塊賽道，公司與吉瑪基因合作，實現(xiàn)完整的生物砌塊產(chǎn)品布局。產(chǎn)品聚焦于修飾核苷、亞磷酰胺單體、合成載體、遞送載體等小核酸藥物原料系列產(chǎn)品，以及NTP、dNTP、ddNTP、加帽試劑與熒光試劑等RNA核酸藥物原料、體外診斷、基因測序等生物砌塊系列產(chǎn)品。在合成生物學(xué)賽道，公司成立合成生物學(xué)研究所，建立了專業(yè)研發(fā)團隊，并先后與天津大學(xué)和天津科技大學(xué)等科研院所建立產(chǎn)、學(xué)、研合作關(guān)系，就合成生物學(xué)基礎(chǔ)科學(xué)和產(chǎn)品應(yīng)用開展研究攻關(guān)。
新興業(yè)務(wù)有序推進(jìn)。公司于2024年并購韓國企業(yè)IPITECHINC.，切入電子級PI材料業(yè)務(wù)，向柔性O(shè)LED顯示屏幕、柔性電路板（FPC）、芯片封裝、新能源汽車等制造使用的核心材料產(chǎn)業(yè)延伸。目前全球PI市場被美日韓企業(yè)壟斷，國產(chǎn)化替代需求緊迫。韓國IPI公司已經(jīng)成功實現(xiàn)了TPI的商業(yè)化量產(chǎn)。未來，公司計劃以韓國IPI已建立的“先進(jìn)半導(dǎo)體材料研發(fā)中心和制造中心”為基礎(chǔ)，利用韓國IPI公司的技術(shù)積累，在國內(nèi)建立PI材料研發(fā)和生產(chǎn)中心。公司通過構(gòu)建韓國與中國的雙研發(fā)中心與雙生產(chǎn)運營中心，加速國內(nèi)自主研發(fā)技術(shù)的進(jìn)程，率先占據(jù)潛在市場。
盈利預(yù)測與投資建議
公司主營業(yè)務(wù)仍處于觸底后逐步復(fù)蘇階段，故適當(dāng)下調(diào)營收利潤。我們預(yù)測公司2025-2026年歸母凈利潤分別為5.42、6.31億元（原25-26年預(yù)測5.75、6.68億元），新增2027年預(yù)測歸母凈利潤為7.16億元。按照26年可比公司平均18倍市盈率，給予目標(biāo)價49.50元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：原料及產(chǎn)品價格波動；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；產(chǎn)能爬坡進(jìn)度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)項目推進(jìn)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險。
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