>> 廣發(fā)證券-傳媒行業(yè)短劇專題(五)：從流量價值、商業(yè)模式、AI賦能探尋漫劇行業(yè)的演進-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
大小： |
2168KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曠實,周喆,廖志國 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
漫劇市場增長核心動力是短劇市場擴容與轉(zhuǎn)型下的流量價值再分配。25年以來，微短劇市場仍然保持持續(xù)的增長趨勢。免費短劇應(yīng)用是最為景氣的賽道，2025年10月紅果短劇MAU為2.45億人，在在線視頻賽道僅次于騰訊視頻、愛奇藝、芒果TV，流量仍未見頂。對于漫劇類型的拓展，同樣是短劇品類擴張策略的一部分。另一方面，真人短劇付費投流縮水、番茄平臺虹吸大盤，大批投流方復(fù)制從網(wǎng)文轉(zhuǎn)短劇的投放內(nèi)容變遷路徑，轉(zhuǎn)型漫劇賽道，玩家增加+跑通投放，漫劇在暑期投流破峰。
漫劇流量屬性承繼短劇，女頻或成為未來擴圈發(fā)力重點。漫劇與網(wǎng)文、短劇同樣，在內(nèi)容上以“劇情鉤子”帶動用戶持續(xù)觀看，從而獲得更長的用戶使用時間與留存，最終轉(zhuǎn)化為流量價值。流量屬性的特點帶來了漫劇運營方式上的“短視頻”化，同時在變現(xiàn)模式上也承繼了傳統(tǒng)真人短劇的IAAP模式。當(dāng)前漫劇供給集中在男頻題材，因此男性用戶占比較高，類似早期真人短劇。但短劇市場整體上男女用戶比例基本持平，在各小說平臺開放改編版權(quán)后，女頻內(nèi)容預(yù)計成為未來供給端、投流端重點發(fā)力賽道，流量價值與有望進一步提升。
漫劇核心競爭力：生產(chǎn)力迭代，供給端成本降低與效率躍升，AI帶來更完善的內(nèi)容與流量生態(tài)。偏向UGC/PUGC生產(chǎn)模式+平臺今年加大補貼，構(gòu)成漫劇前期低成本、ROI提升，從而最終跑通盈利的要素。AI賦能帶來更工業(yè)化的生產(chǎn)方式，未來在模型效果更可控、供給端產(chǎn)能與人才培養(yǎng)跟進后，AI漫劇的成本有望進一步走低。字節(jié)、快手等大模型商家積極助推AI漫劇，打造AI內(nèi)容與下游平臺流量生態(tài)閉環(huán)，引領(lǐng)多模態(tài)模型從“興趣”工具轉(zhuǎn)向更為剛性的生產(chǎn)與變現(xiàn)工具。
投資建議。漫劇/AI漫劇在今年迅速起量，行業(yè)進入深度競爭時期。在未來IP版權(quán)、AI技術(shù)進步、平臺與政策多方加持下，AI漫劇有望在量級躍升的基礎(chǔ)上繼續(xù)提質(zhì)，迎來進一步的受眾擴圈、流量價值提升 我們觀察到此次各互聯(lián)網(wǎng)大廠均快速積極涌入漫劇賽道，給予流量和政策扶持，較上一輪入場短劇更為積極?？紤]AI賦能制作，較真人短劇門檻更低，起量或更快，未來漫劇市場天花板或比目前設(shè)想更為樂觀。建議關(guān)注：（1）在AI短劇/漫劇有業(yè)務(wù)布局的中文在線、歡瑞世紀(jì)、華策影視、掌趣科技、?？垂煞莸?；（2）IP端關(guān)注版權(quán)資源豐富的閱文集團；（3）平臺端關(guān)注愛奇藝、芒果超媒、快手、騰訊等。
風(fēng)險提示。面向短劇、漫劇的審查政策進一步收緊；短劇項目收益的不確定性；AI相關(guān)技術(shù)進展緩慢
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