>> 財通證券-醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略報告：創(chuàng)新是永恒的主線，看好小核酸、雙抗等新興領域-251126
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 1563KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
華挺,趙則芬 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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核心觀點
中國藥企的BD交易在全球交易總額占比約30%：國內(nèi)藥企依托國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈和人才優(yōu)勢，在創(chuàng)新藥研發(fā)領域積極布局，總體呈現(xiàn)出“多快好省”的特點：在研創(chuàng)新藥管線多、研發(fā)進度快、研發(fā)質(zhì)量高、成本低。在這種情況下，國內(nèi)藥企的研發(fā)管線已經(jīng)成為海外藥企進行產(chǎn)品引進的重要來源。目前中國的BD金額已達到全球同類交易總額的30%左右。
BD收入已成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)拓展收入的重要來源：國內(nèi)的BD交易早期以License-in為主，自2021年之后，License-out交易開始爆發(fā)，國內(nèi)藥企也隨之從創(chuàng)新藥項目需求方變?yōu)樘峁┓?。醫(yī)藥魔方和動脈網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，License-out類交易在國內(nèi)創(chuàng)新藥BD交易總額中的占比已經(jīng)從2021年的45%提升到2024年的91%。出海與國際化已經(jīng)成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)拓展收入的重要來源。
創(chuàng)新藥圍繞靶點和技術(shù)路徑展開研究：看好小核酸藥物市場，小核酸產(chǎn)業(yè)進入蓬勃發(fā)展期，商業(yè)化、臨床、BD交易3大層面近期均有強催化。MNC短期內(nèi)諸多產(chǎn)業(yè)鏈仍然深度依賴中國，如原料藥及中間體供應，較長時間內(nèi)無法與中國脫鉤。伴隨小核酸藥物逐步進入成熟期，MNC公司將有大量新增需求，尤其在核酸藥物關(guān)鍵單體、合成序列、乙腈等溶劑領域?qū)⒋呱罅啃略鲇唵巍?br> 投資建議：創(chuàng)新藥械建議關(guān)注如福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中國抗體-B、百誠醫(yī)藥、長春高新、邁威生物、吉貝爾、康方生物、德源藥業(yè)、百利天恒、科倫博泰生物-B、科倫藥業(yè)、澤璟制藥-U、榮昌生物、信達生物、翰森制藥、樂普生物-B、云頂新耀、鍵凱科技、科興制藥、基石藥業(yè)-B、首藥控股-U、百奧泰和科濟藥業(yè)等。從CXO、原料藥角度，建議關(guān)注藥明康德、九洲藥業(yè)、誠達藥業(yè)、聯(lián)化科技、華海藥業(yè)、諾泰生物等。
風險提示：臨床數(shù)據(jù)不及預期；出海交易規(guī)模不及預期；外部政策擾動風險
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