>> 南華期貨-工業(yè)硅&多晶硅企業(yè)風(fēng)險管理日報-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
夏瑩瑩 |
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工業(yè)硅
【核心邏輯】
供給端看，豐水期西南地區(qū)低電價環(huán)境即將結(jié)束，將直接導(dǎo)致西南地區(qū)企業(yè)的礦熱爐開工率增速逐漸放緩并有望下降。與此同時，新疆地區(qū)開爐增速也不及市場預(yù)期，同樣呈現(xiàn)增速放緩趨勢。綜合兩大主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)動態(tài)判斷，預(yù)計后市工業(yè)硅整體開工率有望逐步見頂，由此帶來的產(chǎn)品庫存進一步累庫的風(fēng)險也將有所緩解，供給端壓力將逐步邊際減輕。需求端看，有機硅行業(yè)開工率已出現(xiàn)放緩趨勢，近期對工業(yè)硅的實際需求變動相對有限，未形成明顯拉動；再生鋁合金領(lǐng)域?qū)I(yè)硅的需求則保持相對穩(wěn)定，且預(yù)期未來仍將維持剛性采購，成為需求端的重要支撐項；12月份多晶硅企業(yè)排產(chǎn)有減少態(tài)勢，預(yù)計未來對工業(yè)硅的需求將有所減少。
綜合來看，預(yù)計工業(yè)硅仍處于寬幅震蕩偏弱階段，目前暫無顯著驅(qū)動。
【利多解讀】
1.“反內(nèi)卷”政策釋放積極信號，顯著提振宏觀市場情緒
2.成本端短期進一步下行的空間有限，且當(dāng)前利潤估值處于偏低水平，供給端出現(xiàn)停產(chǎn)的概率有所上升。
【利空解讀】
1.下游多晶硅、有機硅企業(yè)產(chǎn)量下滑，需求端因此進一步走弱。
多晶硅
【核心邏輯】
從基本面角度看，行業(yè)基本面當(dāng)前呈現(xiàn)“供需雙弱”的特征：供給端，多晶硅環(huán)節(jié)產(chǎn)量已出現(xiàn)下滑趨勢，行業(yè)供給擴張節(jié)奏顯著放緩；需求端，下游硅片、電池片及組件環(huán)節(jié)產(chǎn)量同步承壓，產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。庫存端，多晶硅庫存仍處于近期高位，未見明顯拐點。從終端需求來看，組件招標市場表現(xiàn)持續(xù)疲軟，招標數(shù)量與成交均價均處于歷史相對低位，且截至目前尚未出現(xiàn)明確的回暖跡象，預(yù)計后續(xù)基本面弱平衡狀態(tài)仍在延續(xù)。
從時間維度來看，當(dāng)前光伏收儲平臺落地進程未出現(xiàn)實質(zhì)性進展。同時，隨著11月多晶硅倉單集中注銷窗口期的臨近，需關(guān)注以下方面：一方面需重點跟蹤倉單注銷過程中多頭資金的實際承接力度；另一方面需關(guān)注注銷后新注冊倉單的生成規(guī)模，若后續(xù)新倉單數(shù)量維持低位，市場或?qū)@“高持倉量與低倉單庫存”的結(jié)構(gòu)矛盾展開炒作，進而引發(fā)短期價格波動。
從交易情緒來看，近期市場對各類傳言的反應(yīng)已明顯脫敏，消息面驅(qū)動的短期脈沖式行情持續(xù)減弱。這一變化意味著，市場對非實質(zhì)性信息的關(guān)注度正在下降，后續(xù)交易邏輯預(yù)計將逐步轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)鏈供需數(shù)據(jù)為核心的基本面邏輯，以及以價格走勢、量能變化為支撐的技術(shù)面邏輯，市場定價機制將更趨理性。
綜合來看，當(dāng)前市場短期交易主線將逐步切換至“11月倉單集中注銷后的倉單庫存與持倉量”盤面博弈，后續(xù)若基本面出現(xiàn)明確邊際變化，交易邏輯有望進一步向供需基本面深度切換。值得注意的是，在政策落地或關(guān)鍵時間節(jié)點的真空期內(nèi)，各類不實信息仍有可能對市場情緒形成階段性擾動，需持續(xù)警惕此類風(fēng)險對交易節(jié)奏的干擾，建議以核心數(shù)據(jù)與實質(zhì)性政策進展作為決策核心依據(jù)。
【利多解讀】
1.倉單集中注銷后倉單庫存大幅下降，虛實盤比增加。
【利空解讀】
1.需求端進一步減弱。
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