>> 財信證券-元件行業(yè)月度點評：北美云廠資本開支持續(xù)上行，中國半導(dǎo)體設(shè)備進口額走高-251124
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
何晨,袁鑫 |
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市場行情回顧：2025年10月1日至10月31日，滬深300指數(shù)+0.00%，申萬電子指數(shù)-1.51%，在申萬一級行業(yè)中排名第23，申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅中位數(shù)為+0.55%。申萬電子三級行業(yè)普遍下跌，區(qū)間漲跌幅中位數(shù)為-3.83%。其他電子、被動元件、印制電路板漲幅居前，分別為+3.76%、+3.44%、+2.06%。元件行業(yè)下屬三級行業(yè)印制電路板與被動元件分別+2.06%、+3.44%，跑贏三級行業(yè)漲跌幅中位數(shù)。估值方面，申萬電子及申萬元件行業(yè)10月31日PE估值水平接近2020年9月以來的最高水平。
半導(dǎo)體銷售額保持增長，中國9月銷售額同比增長14.94%。2025年9月，全球半導(dǎo)體銷售額實現(xiàn)694.7億美元，同比+25.13%，環(huán)比+7.03%；2025年1-9月銷售額累計實現(xiàn)5394.3億美元，同比+20.42%。2025年9月，中國半導(dǎo)體銷售額實現(xiàn)186.9億美元，同比+14.94%，環(huán)比+6.01%；2025年1-9月銷售額累計實現(xiàn)1498.8億美元，同比+10.96%。受益于AI、新能源汽車等需求推動，全球半導(dǎo)體月銷售額自2023年初以來實現(xiàn)持續(xù)增長。2025年9月，全球及中國半導(dǎo)體銷售額分別同比增長25.13%、14.94%。
DRAM現(xiàn)貨價格持續(xù)上行。DRAM產(chǎn)品，根據(jù)DRAMexchange數(shù)據(jù)，10月31日，DDR4、5現(xiàn)貨平均價分別為20.00、15.49美元，較上月底環(huán)比分別+75.93%、101.77%，與年初價格相比分別+430.08%、+230.80%。2025年10月，所述DRAM產(chǎn)品價格進一步加速上行。NAND產(chǎn)品，根據(jù)CFM數(shù)據(jù)，10月28日，256、512GBSSD行業(yè)市場價分別為24.00、42.00美元，較上月底環(huán)比分別+29.73%、33.33%，與年初價格相比分別+57.89%、+60.31%。
PCB行業(yè)數(shù)據(jù)方面，1）印制電路用覆銅板進出口數(shù)量相對穩(wěn)定，進出口均價呈上漲趨勢。數(shù)量上，9月進口3895.38噸，同比+14%，環(huán)比+14%；出口7579.30噸，同比+26%，環(huán)比-10%。均價上，9月進口均價3.60萬美元/噸，同比+31%，環(huán)比-4%；出口均價0.90萬美元/噸，同比+27%，環(huán)比+8%。印制電路用覆銅板進出口價格上行，預(yù)計一方面是受原材料價格波動影響，另一方面AI等技術(shù)發(fā)展對產(chǎn)品提出更高要求，拉動價格上漲。2）臺灣PCB行業(yè)營收同比持續(xù)增長，AI服務(wù)器相關(guān)企業(yè)表現(xiàn)更佳。臺灣PCB廠商9月實現(xiàn)營收817億新臺幣，同比增長15%，環(huán)比增長9%；年初至9月累計營收6261億新臺幣，同比增長13%。金像電9月實現(xiàn)營收60億新臺幣，同比增長80%，環(huán)比增長2%；年初至9月累計營收434億新臺幣，同比增長50%。
行業(yè)事件：全球AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)活躍，國產(chǎn)科技自主可控需求強烈，AI龍頭企業(yè)持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。1）北美四大云廠披露2025年三季報（日歷年），資本開支持續(xù)上行。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，谷歌、亞馬遜、微軟（不含融資租賃）及Meta四家在2025年第三季度資本性開支合計為980.24億美元，同比增長66.16%，環(huán)比增長8.93%；前三季度支出為2599.15億美元，同比增長66.40%。2）半導(dǎo)體設(shè)備進口額走高。2025年9月，報告所統(tǒng)計半導(dǎo)體設(shè)備進口額合計為42.04億美元，同比增長18.86%，環(huán)比增長60.20%，單月進口額再次走高。
投資建議：我們維持元件行業(yè)“領(lǐng)先大市”評級。AI等需求拉動全球半導(dǎo)體銷售額持續(xù)增長，有望為元件行業(yè)帶來發(fā)展機遇，我們維持元件行業(yè)“領(lǐng)先大市”評級。建議關(guān)注與AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)的滬電股份、勝宏科技等。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，需求不及預(yù)期，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，原材料供應(yīng)及價格波動，經(jīng)貿(mào)摩擦等外部環(huán)境波動
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