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中芯國(guó)際發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.82億美元，環(huán)比增長(zhǎng)7.8%，同比增長(zhǎng)9.7%；此前營(yíng)收指引為環(huán)比增長(zhǎng)5%至7%，實(shí)際錄得7.8%，超過(guò)指引上限。
　　產(chǎn)能利用率上行，第三季度毛利率環(huán)比增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，中芯國(guó)際稼動(dòng)率為95.8%，環(huán)比提高3.3個(gè)百分點(diǎn)，同比提高5.4個(gè)百分點(diǎn)。資本開(kāi)支、折舊攤銷持續(xù)上行，第三季度資本開(kāi)支為23.94億美元，環(huán)比增加5.09億美元，同比增加12.15億美元；折舊與攤銷為9.96億美元，環(huán)比增加1.17億美元，同比增加1.65億美元。產(chǎn)能利用率上行，產(chǎn)出增加抵消折舊上升帶來(lái)的影響，公司第三季度毛利率為22.0%，環(huán)比增加1.6個(gè)百分點(diǎn)，同比增加1.5個(gè)百分點(diǎn)；此前毛利率指引為18%至20%，實(shí)際錄得22.0%，超過(guò)指引上限。
　　中芯國(guó)際預(yù)計(jì)第四季度收入環(huán)比增長(zhǎng)約0%至2%，毛利率約為18%至20%。四季度產(chǎn)業(yè)鏈切換迭代效應(yīng)持續(xù)，有望實(shí)現(xiàn)淡季不淡，公司預(yù)計(jì)四季度收入為環(huán)比持平到增長(zhǎng)2%；產(chǎn)線繼續(xù)保持滿載；毛利率指引為18%到20%，與三季度指引相比持平。公司預(yù)計(jì)四季度營(yíng)收環(huán)比漲幅有限的原因主要為：1）手機(jī)市場(chǎng)客戶擔(dān)心存儲(chǔ)器緊缺影響整機(jī)出貨量，減少其他芯片備貨量；2）網(wǎng)通行業(yè)客戶四季度下單謹(jǐn)慎。
　　華虹公司此前發(fā)布2025年三季報(bào)，第三季度銷售收入創(chuàng)歷史新高。華虹公司2025年第三季度銷售收入為6.352億美元，符合指引預(yù)期；毛利率為13.5%，優(yōu)于指引。公司預(yù)計(jì)第四季度銷售收入約在6.5億美元至6.6億美元之間，毛利率約在12%至14%之間。
　　臺(tái)積電此前發(fā)布2025年三季報(bào)，以美元計(jì)第三季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)10.1%。臺(tái)積電第三季度營(yíng)收為331.0億美元，同比增長(zhǎng)40.8%，環(huán)比增長(zhǎng)10.1%，此前指引為318至330億美元；毛利率為59.5%，同比增加1.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)，此前指引為55.5%至57.5%。第三季度收入結(jié)構(gòu)方面，按制程工藝分，3nm、5nm、7nm分別占23%、37%、14%；按下游應(yīng)用分，HPC、智能手機(jī)分別占比57%、30%。四季度指引方面，管理層預(yù)計(jì)公司四季度營(yíng)收將在322億美元至334億美元之間；基于1美元兌30.6新臺(tái)幣的匯率假設(shè)，管理層預(yù)計(jì)毛利率將在59%至61%之間。
　　投資建議：我們維持電子行業(yè)“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)。受益于科技自主可控需求以及AI等新興需求，頭部晶圓代工廠產(chǎn)能及收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)科技與AI產(chǎn)業(yè)景氣度有望持續(xù)上行，建議關(guān)注半導(dǎo)體與AI產(chǎn)業(yè)鏈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期