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核心觀點(diǎn)
　　行情回顧：2025/11/17-21，消費(fèi)電子(SW)指數(shù)跌幅-5.62%。全年來(lái)看，消費(fèi)電子板塊在1月-2月上漲，4月受美國(guó)加征關(guān)稅影響有較大幅度回調(diào)，7月以來(lái)逐步進(jìn)入上漲趨勢(shì)，8月-9月加速上漲，10月以來(lái)震蕩下跌。板塊指數(shù)年初至今漲幅+34%。估值方面，目前消費(fèi)電子板塊PE-TTM約37倍，相對(duì)電子行業(yè)其他板塊仍處于偏低狀態(tài)。
　　行業(yè)重要事件梳理：1）華為將于11月25日正式發(fā)布首款鴻蒙二合一平板電腦「華為Mate Pad Edge」。2） Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，2025年10月iPhone占中國(guó)智能手機(jī)銷(xiāo)量的四分之一，在iPhone17系列強(qiáng)勁表現(xiàn)的帶動(dòng)下，同比增長(zhǎng)37%。3） IDC對(duì)2026年中國(guó)智能眼鏡市場(chǎng)的十大洞察。洞察一：2026年智能眼鏡市場(chǎng)迎來(lái)規(guī)?；拯c(diǎn)，戰(zhàn)略卡位、嘗鮮經(jīng)濟(jì)與AI能力共塑增長(zhǎng)。IDC預(yù)計(jì)，2026年，全球智能眼鏡市場(chǎng)出貨量預(yù)計(jì)將突破2368.7萬(wàn)臺(tái)，其中中國(guó)智能眼鏡市場(chǎng)出貨量將突破491.5萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)正式邁入規(guī)?；鲩L(zhǎng)新階段。洞察二：智能眼鏡將在佩戴舒適度和續(xù)航上迎來(lái)體驗(yàn)升級(jí)。洞察三：智能眼鏡廠商以功能聚焦應(yīng)對(duì)硬件平衡限制，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入差異化競(jìng)爭(zhēng)新階段。洞察四：AI助推智能眼鏡成為跨設(shè)備協(xié)同新入口，新型交互方式優(yōu)化用戶體驗(yàn)。洞察五：AI原生應(yīng)用發(fā)展推動(dòng)角色型智能體落地，賦予智能眼鏡更多自主服務(wù)能力。洞察六：打破有硬件、缺內(nèi)容僵局，智能眼鏡行業(yè)有望開(kāi)放平臺(tái)能力加速生態(tài)共建。洞察七：協(xié)同效應(yīng)驅(qū)動(dòng)品牌聯(lián)合，重塑智能眼鏡價(jià)值邊界。洞察八：智能眼鏡構(gòu)建"體驗(yàn)-決策"閉環(huán)，全方位渠道建設(shè)與場(chǎng)景化體驗(yàn)共同提升用戶購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)化。洞察九：智能眼鏡核心零部件產(chǎn)能與良率面臨挑戰(zhàn)，市場(chǎng)需求旺盛將催化供應(yīng)鏈升級(jí)。洞察十：中國(guó)智能眼鏡廠商依托國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)加速出海，多元策略開(kāi)拓全球市場(chǎng)。4）洛圖科技（ RUNTO）數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，中國(guó)智能腕戴設(shè)備全渠道市場(chǎng)的銷(xiāo)量達(dá)5260萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)了23.2%；洛圖科技預(yù)測(cè)，2025全年銷(xiāo)量有望達(dá)到7100萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)下歷史新高。5）根據(jù)Omdia平板與筆電顯示及OEM智能服務(wù)的最新分析，從2026年整體市場(chǎng)來(lái)看，供應(yīng)鏈廠商的初步反饋顯示，平板面板出貨量將同比增長(zhǎng)1.4%，達(dá)到3.015億片。按技術(shù)類(lèi)別分，LCD平板面板出貨量預(yù)計(jì)為2.864億片，與去年大致持平；OLED出貨量將同比增長(zhǎng)39%，達(dá)到1,500萬(wàn)片，成為平板面板增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br>　　投資建議：本周科技板塊回調(diào)，消費(fèi)電子板塊受存儲(chǔ)成本上漲預(yù)期近期亦回調(diào)，但本周的一些消費(fèi)電子終端大廠在業(yè)績(jī)交流會(huì)中表示基于長(zhǎng)期合作關(guān)系、成本端可控。我們認(rèn)為消費(fèi)電子板塊經(jīng)調(diào)整后已有性價(jià)比。數(shù)據(jù)顯示iphone17銷(xiāo)量同比大幅增長(zhǎng)，建議關(guān)注果鏈相關(guān)標(biāo)的低位布局機(jī)會(huì)。持續(xù)關(guān)注AI眼鏡等新型消費(fèi)電子品類(lèi)投資機(jī)會(huì)。推薦水晶光電、捷邦科技、天岳先進(jìn)，關(guān)注立訊精密、歌爾股份、領(lǐng)益智造、藍(lán)思科技、宜安科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。