>> 萬聯(lián)證券-電子行業(yè)跟蹤報告：SW電子Q3業(yè)績高增長，持續(xù)關(guān)注AI與國產(chǎn)鏈-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
大小： |
1117KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
夏清瑩,陳達(dá) |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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行業(yè)核心觀點：
SW電子2025年前三季度業(yè)績向好，盈利能力有所提升。營收端，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29,756.92億元，同比上升19.46%；成本費用端，整體期間費用率為10.52%，同比下降0.66pct，整體費用控制良好；利潤端，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1477.90億元，同比上升37.79%，大于同期營收增幅；毛利率/凈利率為15.90%/4.93%，同比上升0.05pct/0.82pct，體現(xiàn)出行業(yè)整體盈利能力有所提升。
投資要點：
半導(dǎo)體：盈利能力提升，芯片設(shè)計、集成電路制造等板塊表現(xiàn)較好。2025年前三季度，多數(shù)子板塊業(yè)績表現(xiàn)較好，營收方面半導(dǎo)體設(shè)備、數(shù)字芯片設(shè)計增幅居前，歸母凈利潤方面，模擬芯片設(shè)計、分立器件、集成電路制造增速較高，主要系A(chǔ)I算力加速建設(shè)、存儲芯片迎來景氣周期，同時國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，提振芯片設(shè)計、晶圓代工等細(xì)分賽道需求。
消費電子：Q3消費電子盈利復(fù)蘇，大廠新品有望推動需求增長。2025年Q3，品牌消費電子板塊盈利情況有所復(fù)蘇，消費電子零部件及組裝子板塊盈利能力進(jìn)一步增強。受益于國補政策和補庫存周期，消費電子需求有所增長，四季度大廠新品發(fā)布，有望推動消費電子板塊業(yè)績改善。
光學(xué)光電子：Q3盈利情況有所分化，光學(xué)元件表現(xiàn)較好。2025年前三季度，各子板塊營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)同比增長，但從Q3單季度來看，面板、LED子板塊歸母凈利潤環(huán)比小幅下滑，僅光學(xué)元件子板塊Q3歸母凈利潤實現(xiàn)55.93%環(huán)比增長。
元件：業(yè)績穩(wěn)步增長，AI算力建設(shè)提振服務(wù)器PCB需求。印刷電路板、被動元件子板塊2025前三季度營收及歸母凈利潤均實現(xiàn)同比增長，其中印刷電路板子板塊歸母凈利潤同比增長63.57%，主要系A(chǔ)I算力加速建設(shè)，AI服務(wù)器出貨增長提振服務(wù)器PCB需求。
投資建議：SW電子行業(yè)2025年前三季度業(yè)績同比向好，在自主可控與AI算力雙主線驅(qū)動下，多數(shù)子板塊的營收及歸母凈利潤均實現(xiàn)正向增長，三級子板塊中集成電路制造、模擬芯片設(shè)計、數(shù)字芯片設(shè)計、印制電路板、光學(xué)元件等子板塊的歸母凈利潤實現(xiàn)同比大幅增長。細(xì)分板塊上建議關(guān)注PCB、模擬芯片、存儲芯片、晶圓代工、光學(xué)元件等業(yè)績強勁的子板塊。
風(fēng)險因素：中美科技摩擦加?。籄I應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期；國產(chǎn)技術(shù)突破不及預(yù)期；下游終端需求不及預(yù)期；市場競爭加劇；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑差異。
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